[증권/증시포커스] '하반기 회복론' 동요로 상승논거 상실

'기업경기지수(BSI) 상승, 소비자기대지수(CSI)상승, 수출증가율 회복, 물가안정세 회복

'미국일본경제 불확실성 증폭, 설비·건설투자 감소확대, 실업자 100만명'

최근 발표된 국내외 거시경제 지표들이다.

전자는 실물경제의 바닥권 탈출을 시사한다. 반면 후자는 여전히 경기회복을 낙관하기 힘든 신호다.

현시점에선 어느 쪽이 주도권을 잡았는지 판단하기 곤란하다.

하지만 전자보다 후자가 지지세력을 넓혀나가는 중이다.

정부도 하반기 'V'자형의 회복을 낙관하던 태도에서 한발 물러서는 모습을 보였다.

진념 재정경제부 장관은 14일 경제동향설명회에서 "미국과 일본경제가 생각보다 침체가 길어질 수 있다"며 "국내경제도 불확실성이 증대하고 있다"고 밝혔다. 그렇지만 "국내 경제심리가 되살아나고 있어 좀더 시간을 갖고 판단하겠다"고 덧붙였다.

진 장관의 발언이 국내증시에 시사하는 바가 크다.

연초 상승을 가져왔던 논거들이 점차 설득력을 잃고 있다는 것을 확인할 수 있다.

산업은행의 회사채 신속인수제도 등 다양한 자금지원에도 불구하고 한계기업들의 생존이 불투명해진다는 것을 정부 스스로 인정했다. 즉 경기바닥권인 상반기를 정부지원으로 넘길 경우 한계기업들이 하반기 세계경제 회복으로 자생력을 확보할 것이란 가정이 근본에서 흔들린다.

즉 4월에만 현대건설(560억원), 성신양회(400억원), 쌍용양회(1160억원) 등 모두 2120억원의 회사채를 인수해줘도 이들 기업의 생존을 보장받기 힘들다는 얘기다.

이것은 기업부도위험의 감소와 국고채(3년물) 금리의 5%대 진입 등에 힘입어 상승했던 국내증시가 상승논거를 상실한다는 것을 의미한다. 기업부도위험의 증가로 회사채와 주식에 대한 투자기피현상이 더욱 확산될 수 있다. '안전자산선호현상'이 완화되기 보다는 심화될 것으로 보인다. 국고채 금리가 재차 하락세로 돌아설 것이란 얘기다.

한계기업에 대한 처리원칙이 불투명해질 경우 외국인의 이탈도 예상된다. 이 경우 국내증시는 지난해말 수준을 하향돌파할 수도 있다. 은행주들이 추가부실 우려감으로 약세가 예상된다.

물론 진 장관이 언급한 것처럼 국내경제 심리가 회복되고 있는 것은 긍정적인 신호다. 기업과 가계가 투자와 소비를 늘릴 경우 해외악재를 상당부문 흡수할 수 있다. 국내증시의 급격한 하락을 막아주는 버팀목 역할을 한다.

하지만 수출의 GDP 기여도가 50%를 넘는 경제구조상 내수회복 그것도 기대감만으로는 주가하락을 막는데 한계를 가질 수밖에 없다. 당분간 국내증시의 조정은 불가피하다.

박영암 <동아닷컴 기자>pya8401@donga.com