주식병합후 한달 지나면 신주가격 14%↓

高大 정균화 교수 52건 사례분석

이미 발행된 주식 여럿을 하나로 합쳐 새로운 한 주로 만드는 주식병합을 실시한 기업의 신규상장 후 한 달간 수익률이 ―14%에 이르는 것으로 조사됐다.

14일 한국증권학회에 따르면 정균화 고려대 경영학부 교수가 2000∼2011년 국내 주식시장에서 있었던 주식병합 사례 52건의 수익률 변화 추이를 조사한 결과 병합한 신주를 재상장한 지 한 달이 지나면 신주 가격이 14% 떨어지는 것으로 나타났다.

해당 기간에 주식병합을 한 상장사들은 대부분 “주식 가격이 지나치게 낮아 주당 가격을 높이고 지나치게 많은 주식 수를 줄이기 위해서”라고 이유를 설명했다.

실제 이사회가 주식병합을 결의하면 주가는 2% 올랐고 이로부터 일주일 후에는 가격이 2.9% 상승했다. 병합 전 주식을 회수하고 신주를 배포하기 위한 거래정지 기간이 끝난 후 신주를 재상장한 첫날에도 주가는 5% 올랐다.

하지만 재상장 다음 날부터 주가는 하루에 0.5∼1%씩 떨어지는 것으로 나타났다. 한 달이 지나면 평균 손실률이 13.9%에 달했다. 손실률은 유가증권시장 상장주(8.3%)보다 코스닥 상장주(16.8%)가 컸다.

정 교수는 “분석 방식을 다르게 적용할 경우 경우에 따라 손실률이 26%까지 떨어지는 경우도 있었다”며 “주식병합 후 주가가 떨어지는 이유는 투자자들이 해당 기업에 대해 주식병합 외에는 주가를 끌어올릴 능력이 없다고 받아들이기 때문”이라고 분석했다.

이원주 기자 takeoff@donga.com