교보증권 김영준선임연구원 일문일답

1.하이닉스반도체의 회생가능성은 몇 %나 된다고 생각하십니까. 또 그 이유는 무엇입니까.

- 하이닉스 회생은 D램경기와 향후 경쟁력유지에 그 향배가 결정될 것으로 판단됨. 먼저, D램경기가 2분기 이후에 회복되더라도 지난 99년과 같은 V자형 반등은 기대하기 힘듬. 따라서 현재 작년 4분기 이후의 투자동결이 지속된다면 하이닉스의 원가 경쟁력은 기타 경쟁업체에 비해 20% 정도 떨어질 것으로 판단됨. 단, 신규 투자자금 지원시 회생가능성은 80% 정도일 것으로 판단. 신규 투자 자금 지원이 이루어지지 않을 경우 출자전환과 채무재조정이 이루어지더라도 회생가능성은 50% 미만일 것으로 판단됨.

2.반도체 경기의 회복시점은 언제며 그 근거는 무엇입니까.

- 반도체 경기의 본격적인 회복은 공급량의 조절과 수요회복이 예상되는 내년 2분기이후로 생각됨. 단 금년 4분기 계절적 성수기와 윈도XP, 펜티엄4의 가격인하에 따른 PC가격 인하 등으로 수요의 일시적인 회복이 가능할 것으로 판단되어 D램가격은 3분기 대비 10~20% 정도 상승할 것으로 예상

3.하이닉스가 회생하기 위한 D램(128메가SD램 PC133 기준)의 최소 가격은 얼마이며 D램 가격 반등외에 다른 회생 조건, 또는 경쟁력 회복 조건은 무엇이라고 생각하십니까.

- 하이닉스가 흑자를 내고 현금흐름으로 차입금을 축소하기 위해서는 128M 가격이 최소한 4달러 수준은 유지되어야 됨. 물론 EBITDA를 고려할 경우 가격수준은 낮아지나 그 경우 차임금의 축소는 지연될 것으로 판단됨.

또한, 가격외에 D램의 원가를 낮추는 것도 시급함, 통상적으로 반도체 업체들은 라인 업그레이드를 통한 원가개선으로 매년 원가율을 30% 정도 낮추고 있음. 작년 4분기 이후 투자가 동결된 하이닉스의 경우 원가면에서 차이가 변수임. 또한 D램 중심의 사업구조에서 파운드리, 시스템IC, S램/플래쉬 등의 비 D램 부문을 강화가 필요함. 또한 D램의 복합와와 소형화, 차세대 D램 부문의 경쟁력 유지도 중요한 변수로 작용

4.채권단의 채무조정과 신규자금 지원에 대한 입장을 밝혀주시고 그 이유를 설명해 주십시오.

- 거시적인 입장에서 채권단의 채무조정 등은 생존을 위한 최소한의 필요조건으로 생각되나 대외 통상마찰과 투신권의 반발 등이 넘어야할 과제로 생각됨. D램부문의 경쟁력 확보를 위해서 금년 1조원 정도의 신규자금과 내년 12인치 라인 투자를 위한 신규자금 지원이 필요할 것으로 판단됨.

5.채권단의 자금 지원이 없을 경우 하이닉스가 버틸 수 있는 시점은 언제까지로 보십니까. 그 근거는 무엇입니까.

- TFT-LCD 매각과 자산매각 등이 이루어질 경우 내년 1분기, 자산매각 등이 지연될 경우 금년 말이 고비가 될 듯

6.채권단의 신규자금 지원 이외에 하이닉스가 자체적으로 증자나 DR발행을 통해 자금을 마련할 가능성은 얼마나 된다고 보십니까.

- 현재의 주가와 하이닉스의 재무구조를 고려시 가능성이 높지 않음

7.하이닉스는 자구계획에서 TFT-LCD 사업부문 매각을 통해 현금을 마련하겠다고 밝혔지만 현재 이 작업에도 적지 않은 차질이 우려되고 있습니다. TFT-LCD 사업부문의 매각 성사 가능성과 그 시점을 예상해 본다면.

- 대만의 캔두사가 중국의 BOE와 결별 후 독자적인 인수를 추진하겠다고 밝혔지만 매수자의 입장에서는 서두를 필요가 없는 것으로 판단. 또한 가격도 예상대비 상당부분 낮아질 것으로 판단되어 연내 매각이 힘들 듯

8.하이닉스의 유동성 위기가 다시 심각해 질 경우 정부와 채권단은 어떤 입장을 보일 것으로 예상하십니까.

- 정부와 채권단은 D램의 빅딜 등 현재 하이닉스 상황에 대한 책임이 존재. 따라서 D램가격의 반등만을 기다리며 현재와 같은 상황이 내년까지 지속될 것으로 생각됨.

9.하이닉스가 부도처리 될 경우 국가 경제와 반도체 시장에 미치는 영향은 어느 정도 심각한 수준이 될 것으로 예상하십니까.

- 하이닉스의 수출은 전체 수출의 4% 수준. 그러나 하이닉스가 부도 처리 되어 가동 중단될 경우 D램가격의 상승 등으로 삼성전자의 수출가격이 올라갈 것으로 판단되며, 단기적으로 하이닉스의 재고 등으로 수출에 대한 영향은 4% 수준 보다 작아질 것으로 판단됨. 하지만 하이닉스를 둘러싼 정부의 정책 혼선, 은행권과 투신권의 손실 문제 등이 우려됨.

10.하이닉스가 부도처리되거나 일시 가동중단이 될 경우 국내 반도체 장비재료 산업에는 어떤 영향을 미칠 것으로 보십니까.

- 하이닉스의 가동이 중단될 경우 국내 반도체 장비와 재료업체의 충격은 매출감소와 함께 수요업체의 가격하락 압력까지 겹쳐 심각한 타격이 예상됨. 수출비중이 높지 않은 중소업체의 경우 타격이 더 심할 듯. 더욱이 장비업체의 경우 반도체 업체와 공동개발을 하고 있어 하이닉스의 협력 장비업체의 경우 기존 개발비의 손실과 반도체 전공정 장비(국산화율 7%)의 개발에도 차질이 있을 것으로 판단됨.