한통 프리텔-엠닷컴 합병효과 엄청날듯

한통프리텔과 한통엠닷컴이 합병결의를 하면서 이동통신서비스 시장의 지각변동이 예상된다. 두 회사는 합병후 IS―95C 및 IMT―2000 서비스를 위한 설비투자를 공동으로 하게 앞으로 5년간 약 4조원 이상의 비용절감효과를 갖게 될 것으로 예상된다.

10월말 현재 양사의 시장점유율은 30.9%로 SK텔레콤+신세기통신(54.8%)에 이어 2위 수준이며 3위인 LG텔레콤(14.3%)과의 격차는 더욱 벌어진다.

▽합병 시너지효과 크다〓한통프리텔과 한통엠닷컴은 1.8GHz(기가헤르츠) 대역 주파수를 사용하는 PCS사업자이며 통신설비가 삼성전자와 외국산장비라 같아 장비효율성이 높다. 또 98년부터 기지국을 공동으로 사용해 한통엠닷컴은 전라도 충청도, 한통프리텔은 경상도 강원도 제주도 주변지역에서 서비스를 제공했다. 아울러 무선인터넷방식도 011 017 109의 WAP방식이 아니라 마이크로소프트(MS)의 ME 방식을 사용하고 있다.

동원경제연구소는 합병후 IS―9C 장비투자와 무선인터넷 IMT―2000서비스 등에서 중복투자를 막게 돼 2001∼2005년 설비투자 절감액은 2조3519억원에 달할 것으로 전망했다.

비용측면에서는 망운용 광고 단말기구매 인건비 등이 절감돼 1조6421억원을 줄일 수 있을 것으로 예상했다. 특히 서비스통합에 따른 영업효과도 클 것으로 보인다.

미국 메릴린치증권은 합병 시너지효과를 4조2000억원으로 제시했다.

▽한통프리텔 저평가 의견〓단기적인 투자판단기준은 주식매수청구가격과 주가와의 차이지만 장기적으로는 한통프리텔의 가치평가가 중요하다.

현재 이동통신 3사의 가입자당 기업가치는 △SK텔레콤 219만원 △한통프리텔 137만원 △한통엠닷컴 107만원 △LG텔레콤 76만원 등으로 추정되고 있다.

동원경제연구소는 가입자당 이용요금차이와 IMT―2000 사업의 주도권과 지분율 등을 고려하더라도 한통프리텔의 가치평가는 너무 낮은 수준이라고 밝혔다. 연구소는 합병에 따른 시너지효과와 비동기식 IMT―2000 사업권 획득가능성을 감안할 때 저평가상태에 있다며 매수(Buy)의견을 냈다.

한편 현대증권 서용원 연구원은 “LG텔레콤은 3.4분기 수익의 질이 개선되지 않았고 9월말현재 부채비율이 370%에 달해 금융위험이 높아졌다”며 IMT―2000 사업권 획득 가능성 등을 감안해 투자의견을 매수(Buy)에서 마켓퍼폼(시장수익률 수준.Market perform)으로 낮췄다.

<김두영기자>nirvana1@donga.com