[증권/집중분석 애널리스트(中)]＂사라＂ 해놓고 자기는 처분

《이번 주 미국에선 모토로라(11일 새벽), 제너럴 일렉트릭(11일 밤), 야후(12일 새벽) 등 주요대기업들이 분기 영업실적을 일제히 발표한다.

바야흐로 12월 결산법인 중심의 ‘어닝 시즌(earnings season)’이 시작된 것이다. 앞으로 한달 남짓 동안 주가는 기업실적에 따라 요동치게 된다.

그런데 어닝시즌에 미국 투자자들이 주목하는 것은 ‘실적이 좋은지, 나쁜지’가 아니라 ‘실적이 애널리스트들의 예상치(market consensus)를 상회하는지, 아닌지’이다.

아무리 실적이 잘 나왔다 해도 예상치를 밑돈다면 주가는 영락없이 빠지고 만다.》

▼글 싣는 순서▼

(상) 투자조언 "믿거나 말거나"
(중) "사라" 해놓고 자기는 처분
(하) '기업정보 공개법' 도입을

말하자면 애널리스트들은 실적이 확정되기 한두 분기 전부터 맡은 기업의 수익전망을 투자자들에게 제시하며 이는 즉각 주가로 반영된다. 그 뒤 어닝시즌에 실제 실적에 따라 주가가 다시 변동한다. 어닝시즌은 일종의 ‘오차 수정 기간’이요, 애널리스트들은 ‘보이지 않는 손’의 역할을 하고 있는 셈이다.

우리 사정은 어떤가. 한 증권사의 시황담당자는 “실적전망이 주가에 결정적인 요인이 아닌 것은 물론이며 하나의 테마도 되지 못한다”고 털어놓는다. 투자자들은 애널리스트의 분석내용과 추천의견을 무시한다. 대신 주가그래프의 모양에서 뭔가 규칙성을 찾아내려는 차트분석에 매달리고 증권정보사이트에서 ‘그들만의 정보시장’을 만들어가고 있다.

애널리스트들이 신뢰를 잃게 된 데 대해 “맡은 종목이 너무 많다 보니 어느 하나도 제대로 보기 힘들다”는 핑계가 있다. 그러나 국내 대형증권사 애널리스트 한 사람이 담당하는 종목수는 8∼14개로 미국 애널리스트의 7∼11종목과 큰 차이가 없다.

오히려 직업윤리 부족과 이를 조장하는 환경이 문제라는 지적이 설득력 있다. 애널리스트는 거의 ‘매수’ 추천만 한다. 투자자에게 ‘사라’고 권유한 종목을 바로 그날 팔아치우는 증권사도 적지 않다. 또 한창 물이 오르기 시작한 1, 2년차 애널리스트를 영업부로 발령을 내고 일반기업체 직원을 하루아침에 시니어급 애널리스트로 끌어들이는 풍토에서는 역량을 갖춘 애널리스트가 나오기 힘들다.

외국에선 어떻게 할까. 미국의 경우 연기금 등 기관투자가들은 투자은행(증권사와 유사)에 소속된 애널리스트의 실적전망과 투자의견을 믿고 투자은행에 약정을 준다. 만약 전망치와 실제 실적이 크게 틀리면 기관투자가는 해당 투자은행과의 거래를 줄이거나 끊는다. 자연히 투자은행은 애널리스트에게 고도의 정확성과 공정성을 요구하게 된다. 애널리스트의 몸값은 예측의 정확도에 좌우된다.

삼성증권 이남우 상무는 “기관투자가 등 투자자들이 애널리스트에 대해 객관적인 평가를 내리고 증권사는 그것을 해당 애널리스트의 처우에 연결시키는 것이 기업분석의 질을 높이는 데 꼭 필요하다”고 말했다.

<이철용기자>lcy@donga.com

▼애널리스트 커버리지 비교▼

증권사	메릴린치		UBS워버그		대우	삼성	현대	LG 투자	메리츠	세종
	전세계	미국	전세계	미국
애널리스트 수(명)	452	151	541	119	40	34	27	26	17	14
애널리스트 1인당 커버종목 수(개)	8.6	10.3	7.0	9.2	13.8	7.9	10.7	11.5	15.1	22.9

※주: UBS워버그와 메릴린치는 2000년말 기준임.(자료:각 증권사, 넬슨인포메이션)

<이철용기자>lcy@donga.com