[DBR 경영의 지혜]CVC 투자, 다양성 지나치면 성과 되레 감소

최근 대기업을 중심으로 기업벤처캐피털(corporate venture capital·CVC)을 활용한 벤처기업 투자가 늘고 있다. 그러나 기술 혁신을 위해 CVC의 투자 포트폴리오를 어떻게 구성해야 하는지에 대한 연구는 부족한 실정이다. 다양한 산업군 내 벤처기업에 분산 투자하는 방법과 특정 산업에 집중 투자하는 방법 중 어떤 방법이 기술혁신 성과를 극대화할 수 있을까.

영국 임피리얼대 경영대학의 연구팀은 40개 통신장비 제조사의 CVC 투자 행태와 기술혁신 성과 간의 관계를 살펴봤다. 1989년부터 2000년까지의 CVC 투자 행태를 추적했고, 인용 횟수를 가중한 출원 특허 개수로 기술혁신 성과를 측정했다. 투자 포트폴리오의 다양성은 포트폴리오 내 개별 벤처기업과 CVC 모기업의 사업 영역 간 차이와 포트폴리오 내 벤처기업들의 사업 영역 간 차이를 모두 고려해 측정했다.

분석 결과 CVC의 투자 포트폴리오 다양성이 증가할수록 투자자인 대기업의 기술혁신 성과가 증가했다. 그러나 다양성 수준이 지나치면 오히려 기술혁신 성과는 감소하는 것으로 나타났다. 포트폴리오 다양성이 커지면 파트너십 관리 측면에서 ‘규모의 경제’ 효과가 사라져 유사 영역의 벤처기업들과 협력할 때보다 상대적으로 비용이 증가하기 때문이다.

개별 벤처기업이 보유한 기술 지식수준도 성과에 영향을 미쳤다. 벤처기업이 깊이 있는 기술 지식을 보유한 경우 대기업으로의 지식 파급(knowledge spillover) 효과가 커졌다. 벤처기업이 얼마나 많은 제휴 관계를 맺고 있는지도 영향을 미쳤다. 벤처기업이 많은 기업과 제휴 관계를 맺은 경우 파트너 벤처기업의 지식수준이 향상되고 외부 협력에 대한 경험이 축적돼 대기업과의 파트너십을 효율적이고 효과적으로 관리하고 유지할 수 있기 때문이다.

결론적으로 다양성은 대기업의 기술혁신 성과를 높이는 데 도움이 됐다. 그러나 투자 포트폴리오 다양성이 지나치면 서로 이질적인 영역의 벤처기업들과 교류하는 데 많은 시간과 노력이 투입돼야 하므로 포트폴리오 다양성을 적정 수준으로 유지하는 것이 중요하다. 또한 다양한 산업의 벤처기업에 투자하는 경우 벤처기업 선정에 세심한 주의가 필요하다. 보유 기술 지식의 수준이 높고 여러 기업과 제휴 관계를 맺고 있는 벤처기업에 투자해야 벤처투자를 통해 의미 있는 학습을 할 수 있기 때문이다.

강신형 KAIST 경영공학 박사 david@kaist.business.edu