[Bull vs Bear]‘IT부품’ 최강자 삼성전기…순발력 키워야

《흔히 ‘정보기술(IT) 관련 부품업체’라고 하면 규모가 크지 않은 중소 하청업체를 떠올리는 경우가 많다. 하지만 반드시 그렇지만은 않다. 삼성전기처럼 연간 매출이 2조 원이 넘는 초대형 부품업체도 있기 때문이다. 삼성전기는 종합 부품업체다. 딱히 무엇을 만든다고 말하기 어려울 정도로 어지간한 IT제품에 사용되는 대부분의 부품을 만든다. 가장 큰 사업 분야가 기판(기계회로가 있는 판)인데, 이것만 해도 휴대전화, 컴퓨터, TV 등에 쓰이는 다양한 종류의 기판을 만들고 있다. 삼성전기는 오랫동안 인고의 세월을 겪었다. 워낙 이것저것 다양한 부품에 손을 댄 탓에 이익이 별로 안 남는 제품도 상당수 생산해 왔다. 이 때문에 수익성이 떨어졌고 그 결과 2003년부터 한 해 흑자, 한 해 적자를 반복하고 있다. 하지만 지난해부터 회사가 바뀌었다는 평가를 받기 시작했다. 뼈를 깎는 구조조정 끝에 수익성이 낮은 제품은 거의 다 털어내고 주력 사업에 집중하기 시작한 것. 이 덕분에 전문가들 사이에서는 올해야말로 삼성전기가 실적을 대폭 개선하는 원년이 될 것이라는 기대가 높다.》

○ 실적은 좋아진다

기업으로서 삼성전기가 올해부터 좋아진다는 데에는 전문가들 사이에서 이견이 거의 없다.

삼성전기는 삼성전자에 납품하는 수직 계열사로 출발했다. 하지만 지금은 세계적인 기업으로 매출을 다변화해 전체 매출에서 삼성전자 납품이 차지하는 비중은 30% 정도밖에 안 된다. 그만큼 홀로서기를 위한 노력이 성공을 거뒀고 제품의 품질도 세계적으로 인정을 받고 있다.

특히 IT경기가 최악이었다는 2분기(4∼6월)에도 전분기보다 영업이익이 증가했을 가능성이 높다는 점도 고무적이다. 인텔 등 세계적인 기업에 앞으로 2, 3년 정도 부품을 공급하기로 하는 등 실적의 안정성도 높은 편이다.

프리미엄TV에 사용되는 부품들도 내년부터 본격적으로 이익을 낼 태세여서 올해보다는 내년이, 내년보다는 그 다음 해가 더 기대된다.

○ 얼마나 빨리 좋아지느냐가 쟁점

하지만 ‘주식’으로서 삼성전기가 그만큼 좋으냐에 대한 견해는 엇갈린다.

기업은 좋아지지만 현재 주가가 이미 그런 기대를 많이 반영했다는 반론이 나오고 있다. 지금의 주가를 합리화할 만큼 이익이 빠른 속도로 좋아지겠느냐는 게 부정적 시각의 요체다.

우리투자증권 이승혁 연구위원은 “삼성전기의 원가구조가 개선되고 있는 것은 분명하지만 그 속도가 예상보다 느리다는 게 문제”라며 “앞으로 늘어날 이익까지 감안해도 지금 주가는 상당히 비싼 편”이라고 말했다.

올해 예상 이익을 기준으로 한 주가수익비율(PER)은 27.5배, 내년 늘어날 것으로 예상되는 이익을 기준으로 한 PER는 21.0배나 된다는 것.

또 크게 볼 때 4대 사업 분야를 갖고 있는 삼성전기가 이익의 대부분을 기판 사업에서 내고 있다는 점도 걸리는 대목.

이 연구위원은 “기판 분야 외에 회사의 이익을 크게 높일 새로운 주력 사업이 보이지 않는다”고 지적했다.

반면 동양종합금융증권 최현재 연구원은 “내년부터 이익이 훨씬 빠른 속도로 좋아질 것이기 때문에 지금 주가는 비싸다고 할 수 없다”고 반론을 편다.

올해 실적 기준으로 PER가 25배 정도이지만 내년에는 이익이 갑절 정도로 늘어날 것으로 예상되는 만큼 PER도 13배 수준으로 뚝 떨어진다는 것.

최 연구원은 “기판사업 분야가 이익의 대부분을 낸다는 지적은 맞지만 주력사업 분야가 하나라는 것이 회사의 약점이 될 수는 없다”며 “게다가 삼성전기는 올해 안에 4개 사업 분야가 모두 흑자를 낼 전망”이라고 반박했다.

이완배 기자 roryrery@donga.com