[마켓 투데이]악재에 눌린 증시… 멀리 보면 ‘저가 매수’ 기회

튀니지에서 촉발된 민주화 시위가 아프리카 및 중동으로 번졌다. 이집트 대통령을 퇴진시킨 시위는 모로코, 요르단, 예멘, 바레인 등으로 확산됐고 리비아는 내전으로 치달았다. 산유국의 정치적 혼란은 국제유가 급등으로 이어지며 3차 오일쇼크 우려까지 나오고 있다.

그러나 이번 사태가 오일쇼크로 이어질 가능성은 낮다. 과거와 다른 경제적, 정치적 상황 때문이다. 원유 공급의 상당 부분이 중단된 과거와 달리 지금은 석유수출국기구(OPEC)의 잉여 생산능력이 하루 약 500만 배럴로 2005∼2008년 평균치보다 2배가량 높다. OPEC를 움직이는 사우디아라비아 입장에서도 민주화 시위가 자국으로 파급되길 원하지 않기 때문에 유가 급등이 지속될 경우 적극적으로 원유 생산에 나설 가능성이 크다.

또 글로벌 원유 재고 수준이 높다. 현재 경제협력개발기구(OECD) 국가의 원유 재고량은 과거 5년간의 평균보다 3500만 배럴 더 많다. 물론 리비아 내전 상황에서 석유시설이 공격을 받으면 유가가 일시적으로 급등할 수 있지만 미국이 전략비축유 방출 가능성을 언급하고 있어 유가 고공 행진은 지속되기 어려울 것이다.

이번 사태에 대해 ‘단기적으로 국제유가 급등 가능성이 존재하나 지속되기 어렵고, 정정 불안이 완화되면 유가는 다시 안정될 것이다’라고 요약할 수 있다. 그러나 ‘유가가 언제, 얼마까지 상승하고 언제쯤 다시 안정될 것인가’에 대해선 누구도 답하기 어렵다.

따라서 투자자들은 리스크에 대한 구체적인 전망보다는 각자의 투자 시계(investment horizon)를 점검해봐야 한다. 투자 시계가 짧다면 지금 주식에 투자하는 것은 매우 위험하다. 단기적으로 유가가 큰 폭으로 상승하고 이에 따라 주가도 대폭 하락할 수 있기 때문이다. 그러나 투자 시계가 최소 1년 또는 그 이상이라고 한다면 얘기가 달라진다. 현재 주가 하락은 투자자에게 오히려 주식을 저가에 매수할 기회이다.

동일본 대지진으로 국내외 주가가 급락하고 있다. 그러나 1995년 한신 대지진 때 단기적으로 주가가 급락하긴 했지만 피해가 진정되면서 주가는 오히려 V자형 회복을 보였다. 지진 피해에 대한 우려가 피해 복구에 따른 경기회복 기대감으로 이어졌기 때문이다. 아직 일본의 지진 피해가 일단락된 게 아니라 속단하긴 어렵지만 과거 경험을 보면 자연재해가 오래 지속된 적은 없다. 결국 이번 상황도 투자자들의 투자 시계가 얼마인가에 따라 오히려 주식을 저가에 매수할 기회가 될 수 있다.

투자 시계가 긴 투자자들이 잊지 말아야 하는 것은 1월 한국 경기선행지수가 지난해 같은 달 대비 상승 반전했다는 사실이다. 경기선행지수가 상승하는 구간, 즉 경기가 회복되는 구간에서 코스피는 대부분 상승했다. 투자자들이 리스크를 우려하지 않는 것도 문제지만 과도하게 우려하는 것도 투자 기회를 잃는다는 측면에서 조심해야 할 부분이다. 가장 중요한 투자 전략은 투자 시계를 길게 잡고 주가 조정 때마다 매수하는 것이다.

이민구 신한BNP파리바자산운용 글로벌투자전략팀장