米国系ヘッジファンド・エリオットマネジメントは先月４日、三星（サムスン）物産の持ち分７．１２％の保有事実を公示して、華やかに登場した。「株主価値の強化」を名分に打ち出したエリオットは、第一（チェイル）毛織と三星物産との合併比率に真っ向から反ばくし、波状攻勢を繰り広げている。三星側は、合併比率（第一毛織１対三星物産０．３５）は、国内法に基づいて決められたものだという論理で立ち向かった。エリオットが「三星物産株主総会での決議の禁止」や「三星物産の自社株を買い付けたＫＣＣの議決権行使禁止」について起こした仮処分申請について、裁判所はひとまず三星側の肩を持った。
双方の論理について専門家らの考えはどうだろうか。
「三星物産とエリオットのうち、どちらの意見が正しいと思うか」という質問に対し、４０人のうち３８人が回答した。そのうち半分近い１８人（４７．４％）は、「双方の主張共に一理がある」と答えた。三星物産を支持した回答者が１１人（２８．９％）、エリオットの主張に同調した人が８人（２１．１％）だった。三星グループは法的部分では問題がないように合併を進めてきたが、株主価値の強化というエリオット側の名分も、相当支持を受けているという意味だ。
しかし、エリオットを眺める見方は好意的ではない。「エリオットの究極的目標」を尋ねる質問に、回答者４０人中、「三星物産株主らの利益の最大化」と答えた人は３人（７．５％）に過ぎず、その大半は、「経営権への口出しを通じた投資利益を最大化」（５５．０％）、または「短期的相場差益」（３５．０％）と判断した。専門家らはまた、エリオットのような行動主義ヘッジファンドについて、「株主らの救世主」（１３．５％））というよりは「貪欲な略奪者」（８６．５％）という見方が圧倒的だった。
drake007@donga.com
About Dong-A Ilbo