“한미금리 네차례 역전때 환율변동 크지 않아… 美, 금리 올린후 실물경제 번지면 환율 요동”

상의 ‘1999년 이후 환율 변동’ 분석

한미 금리 역전기에도 환율 변동 폭은 우려만큼 크지 않다는 분석 결과가 나왔다. 다만 미국의 금리 인상 후 실물경제 충격이 이어졌을 때는 환율 불안이 큰 것으로 나타났다.

대한상공회의소는 20일 ‘한미 금리역전기 환율 변동의 특징 및 시사점’ 보고서를 통해 한국은행이 정책금리를 제시하기 시작한 1999년 5월 이후 현재까지 발생한 4차례의 한미 금리역전 시점의 환율 변동폭을 분석했다.

제1차 금리역전기(1999년 6월∼2001년 3월)와 제2차 때(2005년 8월∼2007년 9월)는 금리가 역전된 후 격차가 벌어질수록 환율이 하락했다. 제3차(2018년 3월∼2020년 2월)와 4차(2022년 9월∼현재)에는 환율이 소폭 상승하며 불안한 흐름을 보였지만 큰 폭의 환율 변동은 나타나지 않았다고 대한상의는 설명했다.

대한상의는 과잉 공급된 유동성을 잡기 위한 미국 연방준비제도의 고금리 정책이 실물경제 위기로 전이될 경우 환율 불안이 커진다는 것이다. 실제 1차 금리역전기 후반에는 ‘닷컴버블 붕괴’가, 2차가 끝난 뒤에는 ‘리먼 브러더스 사태’가 발생해 원·달러 환율이 단기간에 급등했다. 1·2차 금리인상기는 미국의 정책금리가 5%를 초과하는 등 실물경제에 미치는 부담이 컸다.

반면 최고금리가 2.5% 수준인 3차 금리역전기에는 금리 인상 여파로 주가 급락, 디플레이션 등이 발생했으나 실물경제 위기로는 크게 확산되지 않아 환율 불안이 크지 않았다. 미국 연방준비제도(연준)는 지난달 기준금리를 22년 만의 최고치인 5.5%로 올렸다.


홍석호 기자 will@donga.com