9日，外汇市场一开盘就出现了抛售500万美元、300万美元的现象。基本上没有出现收购现象。从而980韩元线就此失守，开盘10分钟后就下跌到了975韩元。外汇经纪人全部持等待观望态度。开盘20余分钟后，突然一家银行表示要以高于市场价8韩元的983韩元收购。这是为了拉升汇率而外汇当局的介入。虽然形成了几笔交易，但是外汇当局无法全部收购。20分钟后汇率再次下跌到了978韩元。
经济规模在全球名列第11的韩国，其外汇市场的现实就是如此。
韩元兑美元的汇率如同KOSDAQ企业的股价在没有形成交易的情况下下跌的现象经常发生是因为外汇市场的基础脆弱所致。
○ 外汇市场的规模过小
据国际清算银行（BIS）的数据显示，以2004年4月为准，韩国平均每日的外汇交易量为200亿美元，占国内生产总值（GDP）的3.3%，贸易规模的5.4%。考虑到先进国家平均占GDP的11%，贸易规模的17%的现象，韩国的交易量显然过低。
因外汇市场的规模低于经济规模，所以外汇市场受到小冲击也会出现大动荡。
虽然美元的疲软不可避免的会使韩元兑美元的汇率下跌，但是迎来新年不到10天的情况下就骤降3%以上的情况说明外汇市场承受冲击的能力不足。
一位外汇经纪人表示：“大型企业将2亿美元的出口款换成韩元也会使汇率出现在5～10韩元的浮动。”
○50余人操纵市场
韩国参与国内外汇市场交易的公司有56家。其中10～15个公司占总交易量的70～80%。
外汇经纪人预计有100～200人，但实际参与的人只有50人左右。相当于50人操纵韩国外汇市场。
他们会通过手机和即时通讯软件等方式随时交换信息。
因此，大型银行的1名外汇经纪人开始抛售美元，其他经纪人也会随行而瞬间就会产生“抛售1亿美元，收购0”的现象，这将直接导致汇率暴跌。
1997年亚洲金融危机时出现了正相反的情况。
○无本金交割远期外汇交易（NDF）市场起决定影响
NDF市场是外国人将美元换成韩元并在韩国投资时为了降低汇率变动带来的风险而成立。1999年国内银行和外国人的NDF交易被允许后，2000年平均每日的交易量仅为4亿美元。但如今已超过了20亿美元。
国内银行之间的每日交易量为45亿～50亿美元，但是因NDF交易量达20亿美元，所以投机势力在NDF市场有所举动时国内外汇市场必然受到打击。
NDF交易在满期时只需要支付约定汇率和实际汇率之间的差额。
例如，如果获得1美元兑1000韩元的期权，但是如果实际汇率为980韩元，只需要结算一美元20韩元的差额。因此，外国投机势力在NDF市场发出抛售1000万美元的消息就如同国内外汇市场出现抛售5000万～6000万美元的现象。
这相当于投机势力咳嗽就会导致韩国外汇市场感冒。
○ 外汇管理费用正在增加
金融危机后韩国银行发行国债后利用筹集的韩元购买美元，并转为购买美国国债，一直以来通过这种方式介入外汇市场。
随着这种模式的持续，外汇储备量也以2103亿美元跃居世界第4位。
但是，美国国债不仅比韩国国债利率低，并且以1100韩元左右的价格购买的美元目前已经下跌到了1000韩元以下，因此外汇当局在汇率差额上就已损失了10万亿韩元以上。
金斗英 金善宇 nirvana1@donga.com sublime@donga.com
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