“股市過熱”VS “仍有上漲空間”

股市攀升趨勢還在延續，韓國綜合股價指數目前已經比去年10月的最低點上漲了83%。

證券界就目前的股價指數是否是泡沫現象展開了激烈的爭論。根據證券公司的營業特點，為了激起投資者的投資心理，證券公司必定會稱目前的股市處於強勢。但是，面臨股價不尋常的上升趨勢，必定會有一些慎重論或者悲觀論者發表反對意見。

首先，多數專家認為“股價在短期內迅速攀升必定存在隱患”。問題是，慎重論者認為這種現象就是“泡沫現象”，而樂觀論者則表示“並不是泡沫現象”。

○證券界對股市過熱現象議論紛紛

最先對目前股市的牛市提出警告的是三星證券的分析師金學柱，他向來就是一位慎重論者。

21日，金分析師發表了題為《砂上樓閣，股價脫離經濟》的意味深長的報告書。報告書指出：“泡沫經濟造成了匯率超調（Overshooting•股價脫離正常攀升軌跡），但這種趨勢不會像我們期待的一樣持續太久。”股價攀升必定會對物價造成壓力，如果經濟回升，之前向市場投放的資金的“回收負擔”也會加重。

也有人士分析，企業業績攀升的趨勢也將告終。今年第一季度至第三季度，國內代表性企業的業績都大大超過了預算額，這也是股價攀升的一大原因。但是，分析人士認為，這種趨勢已經接近尾聲。根據Fnguide的預測，韓國500大上市企業的營業利潤會在今年第三季度達到最高點，而第四季度至明年第一季度期間會有所調整。

SK政權分析師元鐘赫根據技術分析得出的結論也指出，目前的股市情形是一種“過熱”現象。根據判斷目前的股價處於歷史上哪一個價格範圍的 “推測學”指標，韓國綜合股價指數已經突破了90%。元分析師解釋道：“在過去，只要推測學指數達到這一範圍，股價必定會出現調整趨勢。”

韓國投資證券分析師李在光的分析結果也指出，股價有被過高評價的趨勢。他表示：“目前韓國股價綜合指數的本益比（RER）為12倍左右，已經超過了2003年的9倍至10倍的水準。如果股價持續攀升，那很有可能是泡沫現象。”

○“不能斷定就是泡沫現象”

但是，認為股價還會攀升的專業分析師占多數。大信證券分析師李承宰表示：“過多的投資者將資金投入到處於攀升趨勢的股票的局面可以定義為‘貪婪區間’，而目前的市場狀況並沒有達到這種程度。因為投資過熱，股價還有可能攀升。”另外，韓國未來資產證券研究員鄭書林指出：“目前的股價淨值比（PBR）為1.3倍左右，考慮到2007年牛市時曾超過1.5倍，目前的狀況要比當時穩定。”

根據不同的分析指標，對於目前股市的評價結果都會發生變化，因此目前還無法斷定股市的發展趨勢。新韓金融集團投資戰略部長鄭義錫表示：“2000年的資訊技術泡沫與2005年的生態泡沫的確是經濟泡沫現象。但是，目前的狀況不能斷定其就是泡沫現象。不同股份的股價發展趨勢都有明顯的差別，尤其是三星電子等代表性股份，因為擁有堅實的經濟業績基礎，很難斷定目前的狀況就是泡沫現象。”

兪載東 jarrett@donga.com