並不是只有張某一人摸不著頭腦。去年年底，隨著KOSPI指數900點的崩盤，當市場陷入一片混亂狀態時，還沒來得及低價收購股票的大部分股民正徘徊在追加收購和旁觀的岔路口上。而導致股民們徘徊的原因就是能夠促進市場流動性的證券市場的上漲。從上個月初以來，KOSPI指數上漲近30個百分點，而且在股票型基金中，近一個月內收益率超過30個百分點的熱銷商品也不斷湧出。因此，證券市場的股民們正紛紛討論：在經濟蕭條的境況下，股價暴漲的現象是否正常；在這個時期，制定怎樣的投資戰略等問題。
○KOSPI指數，以美元基準的最高上漲率
據三星證券12日調查，從3月最低點到近日的主要國家證券市場的漲跌率的結果顯示，韓國的KOSPI指數從上個月2日至本月9日為止，上漲了29.20%。是繼俄羅斯RTS指數（50.34%）、香港恒生指數（31.35%）之後，第三個上漲率較高的指數。而基於救市方案，從年初不斷上漲的中國上海綜合指數同期漲幅為14.89%，且經濟情況略微好轉的美國道鐘斯工業平均指數為23.47%，都未及KOSPI指數。
以美元為基準來看各國指數變化的話，KOSPI指數近乎於獨唱舞臺。同期，以美元為基準換算的KOSPI上漲率為54.23%，在主要國家中最高。隨著下調曾一度以一美元兌換1500韓元的匯率穩定（韓元匯率上升），以美元為主要貨幣的韓國企業的股價變高了。而見證韓元匯率上升和股價上漲的時刻的就是以美元購買韓國股票的外國投資者。
隨著指數暴漲，近一個月內收穫30%以上收益率的基金也並不罕見。據基金評價機構ZERO IN透露，10為基準的1個月收益率超過30%的國內股票型基金，包括三星投信運營的“三星金融強國KOREA股票轉換型2”（37.08%）在內等共5種基金。即使在基金最高牛市的2006年，像這種短期收益率價高的基金也實屬罕見。
證券市場的這種過熱現象在交易資金的增長趨勢上也得以顯現。從KOSPI指數和KOSDAQ指數在內的整個股市的交易資金來看，9日和10日兩天連續突破了12兆韓元，更新了全年最高值。三星證券10日在報告書中指出：“如果交易資金超過10兆韓元的話，按過去曾出現的股價調整的事例來看，可看做是短期暴漲的市場過熱。”
○“現在處於過熱的局面，但應逐步實現差價”
早在之前，很多專家曾指出：“股市的上升趨勢，總有一天會到來的”。各國為應對經濟蕭條，競爭似的下調利息、放資金，且預示過信用梗塞。而正是這種措施使得存在銀行的市中資金流入到股市，把指數推了上去。且未能找到合適的投資機構的外國投資者，選擇了收購相對優良的韓國股票，所以，國內股市的流動性牛市比預期的提早出現。
據金融投資協會爆料，投資者們為收購股票，寄存在證券公司的資金9日達到了15兆483億韓元，較去年同比增加了6兆韓元左右。HMC投資證券研究中心負責人李鐘宇分析，“經濟指標下跌速度放緩的時期已經到來。現在正是依靠錢的力量，提高股價的流動性牛市。”
此外，對全球金融公司的實績改善的苗頭、美國的消費和房屋買賣等一些經濟指標反彈等實物經濟恢復的期待也是促進股價上漲的原因之一。但是，專家們卻異口同聲的說，現在的牛市正是過熱局面。而且，在目前的經濟情況下，很難維持暴漲趨勢，所以應逐步實現差價，同時需要實現現金化。韓國投資證券研究員金學均說：“現在的指數在股價範疇中都處於較高的位置，而股價與企業利益相比時，也並不是很低。錯過此次上升期的投資者不應盲目地投入，等到股價一系列調整時投資的話，會相對好一些。”
兪載東 李書賢 jarrett@donga.com baltika7@donga.com
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