‘5060 쌈짓돈’ 배당주 투자땐 배당 지속성-자사주 소각 살펴야

[영올드&]
밸류업 프로그램-상법 개정으로… ‘저평가’ 배당주 주가 상승 촉발
자사주 소각 ‘주주 환원’도 주목
배당이익 성장성 주시 등 안목 필요

건강과 소득을 갖춘 신(新)노년층 ‘영올드(Young Old·젊은 노인)’가 새로운 경제 주체로 떠오른 가운데 영올드의 금융 투자에 대한 관심이 높아지고 있다. 세계에서 가장 빠르게 늙고 있는 한국이 선진국처럼 초고령화 시대에 연착륙하려면 5060 영올드의 금융에 대한 이해와 현명한 투자가 필수적이다.

배당으로 받은 현금을 노후자금으로 사용할 수 있다는 점에서 영올드 사이에서 관심이 높아진 ‘배당주 투자’에 대해 신한금융그룹 자산전문가 그룹 ‘신한프리미어 패스파인더’ 전문가에게 물어봤다.

● 배당주, 정말 우월한 투자가 맞는가

배당주 투자는 배당의 재투자 효과로 상대적으로 우월한 장기 성과를 달성할 수 있는 투자 방법으로 알려져 왔다. 그럼에도 불구하고 몇 년간 투자자들 사이에서 배당주 투자의 유효성에 대한 의구심이 증가했는데, 이는 2020년대 초반 배당주 투자의 성과가 극심하게 부진했기 때문이다. 한국의 경우 2019년부터 2022년까지 KOSPI 배당 50지수가 KOSPI 대비 크게 부진했으며, 미국의 경우에는 2011년 1월부터 현재까지 배당지수의 1년 수익률이 시장 대표지수보다 우수했던 경우는 30%에 불과했다.

그러나 최근 들어 한국 시장의 상황이 바뀌고 있다. 밸류업 프로그램의 도입, 상법 개정안의 발의가 그동안 저평가를 받았던 저PBR주, 배당주의 주가 상승을 촉발시켰기 때문이다. 미국 주식 불패론에 익숙해진 투자자들은 이러한 상황이 어색할 것이지만, 5060세대에게는 반가운 현상일 것이다. 투자자들은 나이가 많아질수록, 미래의 기대 소득이 적어질수록 자국 시장의 배당주를 선호하는 경향이 있기 때문이다. 그렇다면 한국의 배당주가 다시 각광을 받는 지금, 영올드는 배당주 투자의 어떤 면에 주목해야 할까?

● 배당주 투자, 배당의 지속성과 더불어 자사주 소각까지 고려해야

투자자들에게 있어서 중요한 것은 주가의 상승이든 배당이든 매도 시점까지 얻을 수 있는 ‘총수익’이다. 매도 시점의 주가가 다른 기업과 동일하다면, 배당이 높을수록 주주가 기대할 수 있는 수익이 더 높을 것이라는 것이 배당주 투자자들의 기대이다.

배당주 투자에 있어 과거의 높은 시가 배당수익률만 고려하는 것은 지양해야 한다는 사실이 이미 널리 알려져 있다. 배당은 기업의 실적에 따라서 변동할 수 있기 때문에, 앞으로 기업의 배당 가능 이익이 성장할 수 있는지, 일관적인 배당 정책이 유지될 수 있을지를 면밀히 살펴봐야 하는 것이 배당주 투자의 기본이다.

또 최근에는 배당수익률뿐만 아니라, 자사주 소각을 포함한 ‘주주환원율’이 주목받고 있다. 자사주 소각은 기업이 시장에서 주식을 매입해서 소각하거나, 기존에 보유하고 있던 자사주를 없애는 것을 의미한다. 이 경우 기존 주식의 주당 가치가 자사주 소각 수량에 맞춰 상승하기 때문에 주주 가치도 올라간다. 미국의 경우 2017년 법인세 인하 이후 기업의 자사주 매입 및 소각이 크게 늘었으며, 전체 주주 환원에서 자사주 소각이 차지하는 비중이 배당보다 오히려 크다.

반면 한국 기업의 자사주 소각에 의한 주주 환원은 미미한 수준에 머물렀다. 한 연구 결과에 따르면 2011년에서 2021년까지 자사주를 매입한 2845개의 기업 중 자사주 소각을 실행한 기업은 189개에 불과했다. 따라서 이 기간 자사주 매입 발표는 주가에 의미 있는 영향을 주지 못했다. 자사주의 매입이 소각까지 이어지는 경우가 적었고, 매입된 자사주가 시장에서 처분될 것을 투자자들이 우려했기 때문이다.

다만 밸류업 프로그램 이후 우리 기업들의 자사주 소각 사례가 증가하고 있다. 상법 개정은 이러한 흐름을 강화시키는 촉매제가 될 것이고, 결과적으로 전반적인 주주 환원 규모는 더욱 확대될 것으로 전망된다. 따라서 영올드들은 배당 외에 기업의 자사주 소각도 주시해야 한다.

● 배당 vs 자사주 소각… 상호 배타적이기보다 보완적인 주주 환원 정책

영올드들에게 배당으로 받은 현금을 노후자금으로 사용할 수 있다는 것은 솔깃할 것이다. 확보한 배당 소득이 주가 변동의 안전판이 된다는 것은 배당 투자의 중요한 투자 포인트이다. 하지만 배당 소득에 대해 15.4%의 배당소득세가 부과되고, 금융소득종합과세의 대상자가 될 수도 있다는 점을 주의해야 한다. 반면 자사주 소각을 통한 주가 상승분은 비과세이므로, 과세 측면에서 투자자에게 유리하다.

변수는 있다. 새 정부에서 배당소득의 분리 과세를 추진하고 있기 때문이다. 배당소득의 분리 과세가 도입되면 투자자들은 고배당주 투자에 더 주목할 수 있다.

기업은 한정된 재원 안에서 배당과 자사주 소각을 선택할 수 있기에, 두 가지 방식이 상호 배타적으로 보일 수 있다. 하지만 자사주 소각은 발행 주식 수를 감소시켜 주당 배당금을 상승시키는 보완적인 역할을 한다. 따라서 균형 잡힌 주주 환원 정책을 제시하는 기업을 선택하는 안목이 필요하다.



배혜려 신한프리미어 패스파인더 전문위원(신한투자증권 자산관리컨설팅부)
정리=전주영 기자 aimhigh@donga.com