并不是只有张某一人摸不着头脑。去年年底，随着KOSPI指数900点的崩盘，当市场陷入一片混乱状态时，还没来得及低价收购股票的大部分股民正徘徊在追加收购和旁观的岔路口上。而导致股民们徘徊的原因就是能够促进市场流动性的证券市场的上涨。从上个月初以来，KOSPI指数上涨近30个百分点，而且在股票型基金中，近一个月内收益率超过30个百分点的热销商品也不断涌出。因此，证券市场的股民们正纷纷讨论：在经济萧条的境况下，股价暴涨的现象是否正常；在这个时期，制定怎样的投资战略等问题。
○KOSPI指数，以美元基准的最高上涨率
据三星证券12日调查，从3月最低点到近日的主要国家证券市场的涨跌率的结果显示，韩国的KOSPI指数从上个月2日至本月9日为止，上涨了29.20%。是继俄罗斯RTS指数（50.34%）、香港恒生指数（31.35%）之后，第三个上涨率较高的指数。而基于救市方案，从年初不断上涨的中国上海综合指数同期涨幅为14.89%，且经济情况略微好转的美国道琼斯工业平均指数为23.47%，都未及KOSPI指数。
以美元为基准来看各国指数变化的话，KOSPI指数近乎于独唱舞台。同期，以美元为基准换算的KOSPI上涨率为54.23%，在主要国家中最高。随着下调曾一度以一美元兑换1500韩元的汇率稳定（韩元汇率上升），以美元为主要货币的韩国企业的股价变高了。而见证韩元汇率上升和股价上涨的时刻的就是以美元购买韩国股票的外国投资者。
随着指数暴涨，近一个月内收获30%以上收益率的基金也并不罕见。据基金评价机构ZERO IN透露，10为基准的1个月收益率超过30%的国内股票型基金，包括三星投信运营的“三星金融强国KOREA股票转换型2”（37.08%）在内等共5种基金。即使在基金最高牛市的2006年，像这种短期收益率价高的基金也实属罕见。
证券市场的这种过热现象在交易资金的增长趋势上也得以显现。从KOSPI指数和KOSDAQ指数在内的整个股市的交易资金来看，9日和10日两天连续突破了12兆韩元，更新了全年最高值。三星证券10日在报告书中指出：“如果交易资金超过10兆韩元的话，按过去曾出现的股价调整的事例来看，可看做是短期暴涨的市场过热。”
○“现在处于过热的局面，但应逐步实现差价”
早在之前，很多专家曾指出：“股市的上升趋势，总有一天会到来的”。各国为应对经济萧条，竞争似的下调利息、放资金，且预示过信用梗塞。而正是这种措施使得存在银行的市中资金流入到股市，把指数推了上去。且未能找到合适的投资机构的外国投资者，选择了收购相对优良的韩国股票，所以，国内股市的流动性牛市比预期的提早出现。
据金融投资协会爆料，投资者们为收购股票，寄存在证券公司的资金9日达到了15兆483亿韩元，较去年同比增加了6兆韩元左右。HMC投资证券研究中心负责人李钟宇分析，“经济指针下跌速度放缓的时期已经到来。现在正是依靠钱的力量，提高股价的流动性牛市。”
此外，对全球金融公司的实绩改善的苗头、美国的消费和房屋买卖等一些经济指标反弹等实物经济恢复的期待也是促进股价上涨的原因之一。但是，专家们却异口同声的说，现在的牛市正是过热局面。而且，在目前的经济情况下，很难维持暴涨趋势，所以应逐步实现差价，同时需要实现现金化。韩国投资证券研究员金学均说：“现在的指数在股价范畴中都处于较高的位置，而股价与企业利益相比时，也并不是很低。错过此次上升期的投资者不应盲目地投入，等到股价一系列调整时投资的话，会相对好一些。”
兪载东 李书贤 jarrett@donga.com baltika7@donga.com
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