○找不到投資目標的資金流入股市
股票投資者在證券公司預存的顧客存款從今年1月末的8.536萬億韓元增長到本月22日的12.399萬億韓元，在不到四個月的時間裏增長了近4萬億韓元。海外基金資金流入速度更快，同期受託金額從19.8136萬億韓元增長到36.1615萬億韓元，幾乎翻了一番。
未來Asset證券大峙分店店長曹一善（音）分析說：“找不到合適的投資目標的企業資金流入國內股市，受到房地産市場不景氣的影響，土地補償金等房地産相關資金也流入國內股市。”
資金湧入股市的背景中存在過剩流動性現象。一言以蔽之，市面上剩餘資金過多。
主要貨幣指標廣義貨幣(M2)今年3月達到1153.451萬億韓元（以平均餘額爲准），去年同比增長了11.46%。該增長率與發生所謂的“信用卡大亂”的2002年的M2增長率（11.48%）持平。M2是包括現金、結算性存款、銀行定期存款、存單(CD)等市場型金融商品、收益證券等分紅商品、金融債券在內的貨幣指標。
市面上資金過剩的首要原因是，企業不將賺來的錢用在設備投資上，而是不斷積累。
據韓國證券期貨交易所稱，截至3月末537家上市製造企業的保留率達到637.57%，創下歷史最高紀錄。特別是，十大集團的保留率高達741.47%。剩餘資金除以資本金得出的保留率是反映企業積累多少營業利潤的指標。
證券業界解釋說：“進入今年，各證券公司的普通法人顧客的投資金猛增，從這一點可以看出，找不到投資目標的企業資金流入股市。”
也有分析說：銀行繼去年提高住房抵押貸款額度後，今年大幅提高中小企業貸款額，助長了市場流動性過剩現象。
銀行對中小企業的貸款從今年3月末的304.5萬億韓元增加到4月末的312.4萬億韓元，一個月內增長了7.9萬億韓元。這是自2000年末進行單月統計以來的最大增長幅度。
另一個原因是，政府和公共機關通過各種開發事業，支付鉅額土地補償金（宅地開發地區補償金）。今年共支付土地補償金7.7萬億韓元，其中韓國土地公社5.2萬億韓元、大韓住宅公社2.5萬億韓元。
據分析，在最近流入股市的資金中有很多房地産相關投資資金。
但有人指出，房地産資金流入股市不是因爲房地産交易受到制約，而是因爲爲進行房地産投資而籌集的剩餘資金和固定資金把股市當作合適的投資目標。
○韓國銀行研究解決過剩流動性問題的對策
韓國銀行爲解決過剩流動性問題陷入苦惱。
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因爲如果爲解決過剩流動性問題上調利率，又害怕對經濟産生負面影響。而且上調利率有可能助長海外資金的流入。
三星經濟研究所首席研究員權純籲指出：“在開放經濟中，如果隨意上調利率，有可能導致海外資金湧入國內，貨幣政策很難收效。”
爲調節貨幣量發行貨幣穩定證券將增加要支付的利息，反而會助長流動性。實際上，去年韓國銀行因發行貨幣穩定證券而支付的利息高達6.8063萬億韓元。
延世大學經濟系教授金正湜說：“資金要流向海外，問題是韓國金融公司因爲沒有多少海外投資經驗，不願意對國外進行投資。”
SHINYOUNG證券常務許南權說：“企業要用利潤進行實物投資，資金湧入股市可能會破壞國家的潛在增長力。”
反觀，也有人認爲過剩流動性並非壞事。
韓國經濟研究院經濟研究本部長許贊國說：“近幾年過剩流動性確實給房地産價格飆升提供了藉口。但要看過剩流動性會導致什麽問題，現在還沒到那麽嚴重的地步。”
金相洙 金善美 ssoo@donga.com kimsunmi@donga.com
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