截止到上周，韓國KOSDAQ指數已經連續上漲20天（以交易日爲准）。粗略計算，如果股價上漲或下跌的幾率分別爲50%，那麽綜合指數連續20天上漲的幾率還不到0.00001%。
綜合指數也突破了700點。隨之也出現了“KOSDAQ指數變強”的稱讚。
但是部分意見認爲，KOSDAQ市場還沒有達到可以令人稱讚的穩定局面。
大部分意見認爲，目前市場的定位尚不明確。這意味著KOSDAQ正淪落爲“交易所的二流聯盟”。
○定位不明確，交易所的2流聯盟？
今年KOSDAQ市場上漲勢頭最明顯的特點是資訊技術（IT）企業的勢力變弱。
據早安新韓證券分析，IT領域對今年KOSDAQ指數上漲起到的影響僅爲49.3%。相反，“煙筒企業”等非IT企業起到的影響爲50.7%，超過了IT領域。
IT企業在市場上佔有的市價總額也趨向減少。2000年3月，KOSDAQ指數漲到最高值時，IT領域起到的影響占全部領域的75%以上，但去年下降到了60%。今年進一步下跌到了54%。
用冒險精神武裝的風險投資集團和IT企業節節後退，和交易所性質差不多的煙筒企業的比重加大。
從市價總額方面來看，KOSDAQ有很強的交易所二流聯盟的性質。KOSDAQ股票的84%是交易所市價總額300位以下的小型股。
大部分意見認爲，今年KOSDAQ市場的活躍也不是因爲“KOSDAQ風格”的IT企業的成功引起，而是小型股的走強引起。事實上，今年在交易所小型股指數的增長率爲120.4%，遠遠超過了大型股（36.6%）。
○具備獨立生存能力的企業少之又少
KOSDAQ被評價爲交易所二流聯盟的其他理由是上市企業大部分都是從屬企業。
在KOSDAQ上市的IT企業大部分都是爲三星電子、現代汽車等大型上市公司提供配件的企業。
“上市公司會避免提供收益性良好的報告書。如果收益良好的情況被公開，大型企業就會降低下屬企業所提供的産品單價。因爲他們是向大型企業提供配件爲主的公司，所以毫無辦法。”（證券公司分析師）
正如這句話，KOSDAQ中像NHN這樣的具備獨立性的公司並不多。大型企業是否轉包就是這些企業的命運。
並且，具備獨立性生存能力的企業大部分都離開了KOSDAQ。Auction上市廢止，KTF和醬園娛樂場轉移了交易所。
○要擁有具備挑戰精神的增長型企業
KOSDAQ市場需要克服的另一個問題是依然存在“泡沫”。
評價韓國證券市場落後于先進國家時，最常使用的指標就是股價收益比率（PER）。這是江股價分爲收益的指標，數值越高就說明股價高於企業收益。
目前，交易所中增長企業的平均PER是9.24倍。這一數值和先進國家證券市場的20倍上下相比相差甚遠。認爲韓國證券市場具備充分的上漲空間的理由也在於此。韓國企業即使和先進國家的企業收益相同，股價也不及先進國家的一半。
但是，11月份KOSDAQ市場的平均PER達到了174.8倍。超過交易所17倍以上，比數值最高的日本（27倍）相比也高出6倍以上。
如果想要維持如此高的股價，必須具備增長動力強大的企業。但是目前的KOSDAQ市場並不是由挑戰精神武裝的增長型企業爲中心。
早安新韓證券研究員金學均（音）表示：“如果KOSDAQ不確保擁有具備獨立型的企業，將淪落爲和交易所中的小型股市場沒有形成差異化的從屬市場。”
李完培 roryrery@donga.com
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