此前，三星經濟研究所的一項研究報告認爲“不存在韓國企業的價值被低估的問題”（Korea Discount）。
金融危機以後，曾流行一句所謂的Korea Discount（韓國折扣）。意思是韓國企業的股價與國外同類企業相比，價值偏低，並將其歸咎于韓國企業脆弱的治理結構。
三星經濟研究所20日發表了正面反駁此觀點的報告書。
政府、市民團體及外國言論曾認爲“落後的公司治理結構是韓國企業股票低價的原因”。但是三星的報告書批評了這一觀點。因此很可能會引發一場爭論。
▽三星研究所認爲企業治理結構和股價無關=三星經濟研究所在“韓國折扣（Korea Discount）與企業治理結構”的報告書中，逐項反駁了此前的一些主張，具體包括：因企業脆弱的治理結構使國內外投資者回避韓國企業，並導致股價偏低，股東利益受損。
報告書指出，從股票市盈率（PER）來看，說韓國股票被偏低評價的觀點是沒有根據的。
如果比較1999年至2003年一些國家證券市場的PER，韓國（16.9倍）排在日本（48.7倍）、美國（32.2倍）、臺灣（20.8倍）之後的第4位。與英國、德國、法國等歐洲和一些新型市場相近或略高。所以 “韓國折扣”（Korea Discount）是沒有根據的。
企業治理結構不好就會使股票貶值的主張也站不住腳。
以證券期貨交易所中使用的企業治理結構指數爲例，如果比較構成該指數的36家治理結構優良企業和不包括在其中、市價總額排在前36位企業的財務指標，就可以發現沒有包括在其中的企業組的公司的淨資産收益率（ROE）爲14.8%，反而比治理結構良好的企業（13.41%）更高。
儘管股東控股權高的企業的股價被偏低評價的現象存在，但其原因不在於企業收益率低，而是外國投資者爲獲得短期差額利潤，傾向於採取私籌資金等投資方式造成。
三星經濟研究所的結論是：不是因爲企業治理結構，而是安保威脅、政治不穩定、消耗性勞資關係導致了新興市場“韓國折扣”現象。希望政府致力於穩定勞資關係，尋求企業成長動力。
▽公平交易委員會表示，報告書內容不能接受=負責制定大企業政策的公平委表示很難接受報告書內容。
曾指出過企業治理結構問題的市民團體，對報告書內容也持否定態度。
公平委有關人士表示：“引發金融危機的主要原因是，財團總裁以低股份率控制了子公司的方式，盲目擴張事業所致。該報告的分析中，也不乏治理結構好的企業經營成果也同樣好的案例。選擇分析物件的時機的不同，也會使結果有所不同。”
崔永海 yhchoi65@donga.com
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