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必須打造防止對沖基金攻擊經營權的防禦裝置

必須打造防止對沖基金攻擊經營權的防禦裝置

Posted July. 08, 2015 07:08   

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美國對沖基金埃利奧特管理公司正對三星集團發起全方位攻擊。它在購入三星物產7.12%股份之後,又擁有了三星物產主要股東三星SDI和三星火災各1%的股份。埃利奧特對三星物產和第一毛織的合併表示反對,即使在17日的股東大會上成功合併,今後也很可能在公司的經營方面,事無巨細地出來干涉。雖然他們聲稱三星物產和第一毛織的合併比率對三星物產方面不利,出面反對是為了保護股東的權益,但看起來其實際目的是為了得到市盈差價。

全球對沖基金對韓國企業的攻擊,很可能是不會僅限於三星。除了LG、SK這樣已經轉變為控股公司的大企業,像現代汽車、大韓航空、現代重工業等大股東的股份少、企業控制結構脆弱的韓國代表性企業,都極有可能成為攻擊的對象。

由於惡意並購(M&A)十分活躍,如果經營不善,企業就會落入他人之手,這在自由市場經濟中是極其自然的事情。因為只有那樣,企業才會實現革新,才會有新水不斷注入經濟。在1997年外匯危機後不久,韓國政府通過鼓勵惡性並購來促進企業的健全性,也正是出於這一原因。但是,最近的情況,已到了海外投機基金為了賺取短期差價而威脅到韓國企業的地步。

韓國企業的經營權防禦裝置,就像三星物產向KCC出售本公司股份來恢復表決權一樣,幾乎都是靠“處理本公司股份”這種唯一的辦法。發達國家經營權的防禦制度十分堅固。例如給予一股多數表決權的級差表決權、一旦有M&A攻擊時由老股東廉價購買新股的“毒藥”、向M&A對象企業經營管理層發放高額獎金以加重攻擊者負擔的黃金降落傘制度等。美國的穀歌、福特,瑞典的瓦倫貝格家族因為擁有級差表決權,可以擺脫對經營權的擔心,致力於長期的投資和研究開發。韓國也到了從法律制度層面來檢查經營權保護水準是否太低的時候了。

2003年SK遭到主權基金方面的攻擊之後,一度曾提出經營權防禦制度的必要性,但後來又告流產。這是因為,當時社會上有一種猜疑思想十分強烈,認為如此一來,即使企業經營不善,也會保障經營權,只會遭到財閥世襲的利用。如想採用一股一票這種反市場原理的經營權防禦制度,就必須顯示足以讓企業和國民安心的透明經營的決心。