하지만 100만원을 들고 주식시장에 참여하는 사람의 마음은 어떨까. 그의 목표는 연 10%, 즉 연간 10만원 수익이 목표가 아니다. 자본이 적은 사람일수록 위험을 부담하더라도 큰 수익을 목표로 한다. 그의 목표는 1000만원, 혹은 1억원인지도 모른다. 이때 그가 선택할 수 있는 것은 몇번씩 상한가를 칠 수 있는 대박주다. 그래서 그는 주가가 급등하고, 상한가를 거듭하며, 테마가 형성된 주식을 찾아다닌다. 하지만 이때 테마는 100개 중 99개가 루머에 바탕을 두고 있고, 그의 돈 100만원은 루머를 생산, 배급하는 측에 고스란히 바쳐진다.

그렇다고 대박주에 투자하는 사람들이 이런 원리를 모르는 것도 아니다. 알면서도 그렇게 한다. 질주하는 마차가 언덕에서 굴러 떨어지지 직전에 마차에서 뛰어 내릴 수 있다고 믿는 것이다. 그 과정에서 한두 번은 절벽에 도착하기 직전에, 또 한두 번은 절벽을 멀리 남겨두고 뛰어내리는 데 성공할 수 있다. 하지만 그가 뛰어내린 후 마차가 한참 동안 더 질주하면 그는 자신의 소심함에 이를 갈며 절치부심한다. 그리고 그는 다시 6발의 탄환이 들어 갈 수 있는 탄창에 1발의 총알을 끼워넣고 ‘러시안 룰렛’ 게임에 들어간다.

시장의 테마는 이렇듯 위험하고 즉흥적이다. 세상의 모든 주식이 테마에서 출발한다 해도 살아남는 주식은 1%에 불과하지만, 어제도 오늘도 우리는 테마주에 목을 내건다. 물론 한때는 아마존도, 암젠도, 마이크론도, 심지어 GE도 테마주였다. 또한 다음도, 네이버도, 인터파크도 그랬다. 하지만 그 놀라운 생존 이면에는 쓰러져간 자들의 피가 강물처럼 흐른다.

테마주엔 여러 갈래가 있는데 그중 한 가지는 꿈을 공유한 주식이다. 지금은 비록 보잘것없지만 ‘미래가 창대하리라’는 믿음을 가진 기업들이다. 지금이라면 태양광 발전 관련주, 풍력에너지 개발주, 바이오, 로봇, 나노 관련주들이 여기에 해당한다. 그리고 그들 중에 한두 기업은 미래의 삼성전자나 포스코 같은 기업이 될지 모른다. 자신이 선택한 기업이 대박을 터뜨릴지 누가 알겠나. 하지만 이런 선택은 고도의 안목과 통찰을 필요로 하고, 엄청난 시행착오와 위험을 담보한다. 그들 대부분은 머니게임의 대상이 되고, 그들 중 극소수만 정글에서 살아남을 것이다.

우량주도 테마 거품 못 막아

두 번째 테마주는 꿈을 가장한 기업이다. 실제로는 불가능하다는 사실을 알면서도, 그것이 실체화하지 않을 것임을 알면서도 이를 이용하는 부류다. 사람들은 이런 기업과 맞닥뜨리면 그저 ‘스토리’가 있다는 이유만으로 대박을 예감한다. 이때 투자자들은 꿈을 공유한 주식들처럼 언젠가는 성공할 것이라는 생각으로 투자하진 않는다. 단지 테마주라는 이야기를 듣고 투자하고, 거기에 돈이 몰리고, 주가가 급등락하고, 달리는 마차에서 최대한 멀리 간 후 뛰어내린다는 목적말고는 아무것도 없다.

세 번째 테마주는 상식에 근거한 주식들이다. 가령 ‘니프티 50(nifty fifty)’로 잘 알려진 우량주 열풍이 그것. 대개 주식시장이 급락한 후 기초와 안정성이 없는 주식을 보유한 대가가 어떤 것인지, 기업에 투자하지 않고 주식에 투자한 결과가 얼마나 참담한지를 깨달은 후 이런 열풍이 생긴다. 이때는 일정한 수익을 내고(혹은 지속적으로 늘고), 기업 내용이 안정적이며, 업종대표 우량주인 기업들에만 투자하려는 공감대가 형성된다. 이 공감대는 곧 주식시장의 이야기거리가 된다.

위험천만! 대체에너지·자원개발 테마

하지만 이 역시 테마가 형성되는 순간, 분명한 가치를 가진 우량주들도 순식간에 광란의 파도에 쓸려들어간다. 우량주 테마는 사실 주식시장의 영원한 테마지만, 이 역시 투자자들이 이야기를 만들고 유행을 형성시키면 거품의 크기는 대박주 못지않은 경우가 적지 않다.

예컨대 우리는 기업의 자본금이 많고, 재무구조가 안정적이며, 수익이 지난 수 십년 동안 꾸준하게 안정적 증가세를 보여줬을 때 ‘우량주’라 부른다. 하지만 이 기업들이 지난 10년간 그랬다고 해서 앞으로 10년도, 혹은 20년도 그럴 것이라고 확신할 수는 없다. 그런데 투자자들은 한번 이런 논리에 매료되면 앞뒤를 가리지 않고 여기에만 몰입한다. 이 기업은 최근 10년간 100억원의 이익을 냈으니, 앞으로 10년간은 200억원의 이익을 낼 것이라는 가정으로 주가 예상치를 두 배, 세 배로 높이고, 다시 30년, 40년 후에도 그럴 것이라는 주장이 대두되면 거기에 다시 두 배, 세 배의 가격을 매긴다.

최근 유행한 중국 관련주 역시 이런 테마와 크게 다르지 않다. 거래소에 상장된 모 지주회사의 경우 그 회사가 400년간 낸 이익을 모두 모아야 겨우 현재의 시가총액에 해당하는 금액이 될 수 있음에도 사람들은 열광했고, 또 어떤 조선업체는 시장에서 자산의 20, 30배 가치로 거래됐다. 이럴 때 사람들은 최근 3년간 조선 경기가 해마다 두 배씩 좋아졌으니, 앞으로 3년, 혹은 6년 후에는 그보다 더 좋아질 것이라고 믿는다. 그런 논리가 시장에서 먹혀들면 주가는 거품 구름을 만들어 하늘높이 둥둥 떠다닌다. 결국 테마주의 거품은 루머 수준의 정보에 투자자들이 열광해도 만들어지지만, 뚜렷하게 가치평가가 가능한 주식에도 투자자가 일거에 러브콜을 보내면 언제든 만들어질 수 있다.

   (계속)