마이다스동아일보「동아일보매거진:NEWS+143경제］

“미국자본은 적, 유럽자본은 동지” 미국계, 투자때 부채탕감등 피눈물 없어 유럽계는 조건 좋고 장기 투자

「미국자본 은 적, 유럽자본은 동지?」.

우리 정부와 기업의 외자유치 노력이 주로 미국쪽에 집중되고 있음에도 정작 실적은 독 일을 중심으로 한 유럽에서 나오는 현상이 눈에 두드러진다.

올들어 체결된 10여건의 1 억달러 이상 외자유치건 가운데 70% 이상이 유럽 기업과 성사된 것이란 사실이 이를 뒷 받침한다.

작년 11월 IMF구제금융 이후 지 난 5월까지 한국에 가장 많은 투자를 한 나 라도 독일(54건, 15억달러)로 나타났다. 이같 은 현실에 비추어 볼 때 그동안 우리가 미국 자본 유치에 신경쓰느라 유럽을 홀대한 게 아니냐는 지적이 크다.

유럽으로부터의 자본유치가 미국과 달리 순 조로운 데는 나름의 이유가 있다. 최근 국내 은행중 재무구조가 가장 건실한 주택은행과 미국계 자본과의 투자유치 협상이 결렬된 반 면 오히려 재무구조가 훨씬 나쁜 외환은행이 독일계 은행으로부터 거액의 외자유치에 성 공한 사실이 양 자본의 성격 차이를 잘 보여 준다.

“미국 돈 유치경쟁은 불평등 계약만 양산”

주택은행의 경우 2억달러 규모의 전환사채 (일정기간 안에 주식으로 전환할 수 있는 회 사채)를 발행하는 방식으로 미국으로부터 자 본을 유치할 계획이었으나 최근 협상이 결렬 됐다.

가장 큰 이유는 미국계 은행들의 무리 한 요구 때문. 전환사채 발행 주간사인 미국 계 M은행이 주택은행측에 전환사채 발행조 건으로 낮은 인수가격과 연리 20% 수준의 투자수익 보장을 요구했다는 것.

결국 재무 구조가 국내 은행중 가장 건실함에도 부실 금융기관 대접을 받게되자 협상을 파기시켰 다는 게 주택은행측의 설명이다.

반면 국제결제은행(BIS)기준 자기자본비율이 8%에 미달, 주택은행보다 재무구조가 훨씬 부실한 외환은행은 지난 5월말 독일의 코메 르츠방크로부터 2억5000만달러의 자본을 유 치하는 데 성공, 대조를 보였다. 지분매각조 건도 주당 5000원으로 당시 시가(2300원선) 의 두배가 넘는 좋은 조건이었다.

두 사례에 대해 한 M&A(인수-합병)전문 변 호사는 『미국과 유럽 자본의 차이점을 극명 하게 보여주는 사례』라고 말하고 있다. 우선 미국계 자본은 「비정」할 정도로 상대방을 냉 철하게 분석한 뒤 협상에 임한다는 것이다.

그만큼 조건도 까다로울 수밖에 없다. 물론 유럽자본이라고 「인간적」인 것은 아니지만 정도가 크게 다르다는 것이다.

이런 「미국식 합리주의」에서 나온 조건들이 우리 입장에서 볼 때 무리하게 비치는 것은 당연한 이치. 국내 기업에 대한 M&A협상 때 「부실」을 이 유로 부채탕감을 요구하는 것도 대표적인 예.

현재 대우자동차로의 투자를 검토중인 미국 GM사는 채권은행측에 부채의 대폭 탕 감을 요청한 상태며 기아자동차 인수를 추진 하고 있는 포드자동차도 마찬가지 요구를 내 걸고 있다.

반면 유럽계 기업중에는 부채탕감을 요구하 는 사례가 드물다. 최근 독일의 바스프사가 대상그룹의 라이신 사업을 6억달러에, 자사 와의 합작기업인 효성바스프와 한화바스프우 레탄을 각각 640억원과 1200억원에 완전인수 했지만 부채를 경감받은 경우는 없었다.

인수시 고용보장 여부에 대한 입장도 다르 다. 미국계는 정리해고 보장을 주요 조건으 로 내걸지만 유럽계는 대개 고용승계를 용인 하는 경향이 두드러진다.

얼마전 삼성중공업 중장비부문을 인수한 스웨덴 볼보의 경우 해 당 노동자 전원을 재고용키로 약속했다. 외 환은행도 지난 4월 인력 감축에 대한 시각차 등으로 미국의 트래블러스그룹과 합작협상이 결렬됐지만 코메르츠는 인력감축에 대한 요 구가 전혀 없었다고 한다.

김&장 법률사무소 의 한 변호사는 『매각 협상때는 종업원 승계 문제가 쟁점이 되게 마련인데 원래 정리해고 가 까다로운 유럽계 기업들은 고용문제에 관 대한 편이어서 협상이 수월하게 진행되는 경 우가 많다』고 지적했다.

또한 미국계 자본은 유럽계보다 단기적 투자 수익률을 중시하는 경향을 보인다. 주택은행 의 외자유치협상이 결렬된 가장 큰 이유도 미국계 은행의 투자수익보장 요구 때문이었 다.

최근 한화의 에너지발전부문을 인수키로 한 미국 AES사의 경우 이익보장률과 관련, 한국전력의 4배 수준인 11%를 한전측에 요 구해 마찰을 빚고 있다.

이처럼 미국계 자본이 유럽계보다 「무리」한 요구를 많이 내거는 데는 한국경제에 대한 시각차도 크게 작용하고 있다는 지적이다.

미국 기업(은행)들은 한국경제의 장래에 대 해 유럽보다 훨씬 비관적이라는 것. 독일의 코메르츠방크와 바스프, 스웨덴의 볼보 등 유럽계 투자자들이 한국기업에 투자하며 선 뜻 「제값」을 치른 가장 큰 이유는 우리 경제 의 빠른 회복을 확신했기 때문이다.

유럽 일본등 미국계 비중 높여야

반면 미국 기업들은 「월 스트리트」의 분위기 에 영향을 받은 탓인지 훨씬 비관적이란 평. 한 M&A업체 관계자는 『미국 투자자들은 한 국이 향후 3, 4년 이상 경제위기가 지속된다 는 인식을 갖고 있어 까다로운 조건들을 내 세우는 경우가 많다』고 말했다.

경영권에 대한 집착 정도도 다소 다르다. 미 국계 기업은 똑같이 지분참여를 하더라도 유 럽 기업보다 경영권에 관여하려는 의지가 훨 씬 강하다.

세계적인 신용평가기관인 D&B 한국지사의 김승환지사장은 『미국 기업들은 자본투자시 거의 예외없이 경영권을 행사하 려고 한다』고 말한다. 반면 우리는 「많은 배 당으로 투자수익만 올려주면 된다」는 생각 아래 경영권을 「성역」으로 간주해 협상시 난 항을 겪는 경우가 많다.

미국계 기업(은행)이 유럽보다 많은 요구를 하는 데는 자국의 경제호황도 크게 작용하고 있다.

아시아 M&A의 조효승대표는 『최근 미국 국내시장의 투자수익률이 호황으로 3년 간 20% 이상으로 치솟아 유럽에 비해 5% 포인트 이상 높기 때문에 한국에 투자시 유 럽 투자자보다 높은 수익률을 기대하는 경향 을 보이고 있다』고 말했다.

이런 점에서 우리가 미국계 자본 유치에 사 활을 걸다시피 하는 것은 문제라는 지적이 다. 물론 미국이 중요하긴 하지만 맹목적인 미국 의존도는 불평등 계약만 양산한다는 것.

올초 뉴욕에서 벌어진 단기외채 240억달 러에 대한 만기연장 협상에서도 한국 대표단 이 미국 금융기관과의 협상에만 치중, 미국 보다 많은 대한(對韓) 외채를 보유중인 유럽 계 은행을 홀대하는 바람에 외채금리 인상을 초래했다는 지적도 있었다.

이런 지나친 미국 의존도는 지금도 계속되고 있다. 지난 6월 김대중대통령의 방미때 삼성 과 현대가 미국서 치열한 외자유치 실적 경 쟁을 벌인 것도 한 예. 이런 불필요한 경쟁 은 미국계 기업(은행)으로 하여금 「한국이 다급한 상황에 놓여있다」는 인식을 갖게 할 소지가 크다.

이제는 외자유치 추진시 유럽 일본 등 비미 국계 자본의 비중을 높여야 한다는 지적이 다. 한 로펌 변호사는 『미국이 세계 경제의 중심인 것은 분명하지만 지나치게 의존하는 것은 위험하다. 오히려 정서적으로 우리와 가까운 유럽계 자본과의 협상 성공률이 훨씬 높다는 사실을 깨달아야 한다』고 충고했다.

〈이재열 기자〉