|
[해외화제]
세계경제 주름잡는
'금융대부 그린스펀'의 파워
“그린스펀이 말하면 시장은 듣는다(When Alan Greenspan talks,
the markets listen).” 말 한마디로 세계경제를 움직이는 칠순 노인,
그린스펀. 그가 어떤 형용사를 쓰느냐에 따라 월가의 다우지수가 춤을 춘다.
한국의 주식시장과 환율도 그 영향권 안에 있다. 일컬어 그린스펀 효과.
그린스펀의 애매미묘한 화법을 어떻게 해석하느냐에 따라 수십,
수백억 달러가 왔다갔다 한다. 이제 월가의 큰손들에게는 그린스펀학(Greenspanology)이 전공필수과목이 돼 있다.
그린스펀 특유의 수사법에 대한 월가의 암호풀기도 흥미진진한 게임이다.
이를 추적한 단행본 ‘The Greenspan Effect: Words
That Move the World’s Markets’(D.V.
Sicilia & J. L. Cruikshank 공저)가 지난
9월 미국에서 발간되기도 했다.
이 책의 주요 내용과 월스트리트저널,
뉴욕타임스, 워싱턴포스트 등의 관련
기사, 그리고 각종 경제 관련 자료
등을 종합, ‘그린스펀효과’의 내막을
들여다본다.
강영진
재미 자유기고가
'B
lack Tuesday.’ 1929년 10월29일 화요일, 주가가 폭락하고 투매현상이 대거 벌어지면서 주식시장이 붕괴됐다. 이후 10년 가까이 지속된 미국 대공황의 시작이었다.
그로부터 70년 후인 1999년 10월29일. 뉴욕의 월가는 70년 전의 그 비극적인 사태를 비웃기라도 하듯 들떠 있었다. 주가는 개장 초부터 치솟기 시작했다. 폐장 때의 나스닥(NASDAQ: 미국증권업협회의 종합주가지수) 지수는 2966.3으로 사상 최고치. 전날보다 3.2% 오른 신기록이었다. 특히 첨단업종의 블루칩 주식들은 하루 5%라는 경이적인 상승률을 보였다.
월가의 투자가들이 Black Tuesday 70주년을 이렇게 환호 속에 보내게 된 것은 무엇 때문이었을까? 주식 분석가들과 월스트리트저널 등 주요 신문들이 한결같이 꼽은 주요인은 바로 그린스펀 효과. 연방준비제도이사회(이하 ‘연준’으로 약칭)의 앨런 그린스펀 의장(73)이 전날(10월28일) 저녁에 한 발언 때문이었다.
주요 기업체 최고경영자들과 만난 자리에서 그는 주식시장에 대해서는 한마디도 하지 않았다. 금리문제에 대해서도 명확히 언급하지 않았다. 이날 그가 한 발언의 요지는 단 하나, 새로운 첨단기술이 미국경제의 생산성을 강화시켜 주고 있다는 것. 이는 곧 연준이 당분간은 금리를 올리지 않을 것이라고 해석돼 투자가들을 고무시킨 것이다.
너무나 단순하고 지당해보이는 이 한마디가 어떻게 주가의 급상승을 부채질했을까? 그 함수관계를 이해하려면 그린스펀 특유의 알쏭달쏭한 화법과 이에 대한 월가의 암호풀기 숨바꼭질에 익숙해야 한다. 그린스펀의 이날 발언 직전까지만 해도 월가에서는 연준이 11월16일 예정된 정책회의에서 금리를 올릴 것이란 관측이 조심스럽게 나돌았다.
그린스펀이 입을 열자 주가 수직상승
이러한 그린스펀의 미묘한 화법과 월가의 암호풀기, 이에 따른 주가폭등 등 소위 ‘그린스펀효과’를 입증해주는 사례는 많다. 1997년 7월22일. 그린스펀 의장의 의회 증언(험프리-호킨스 증언)이 예정된 날이었다. 그 전날까지만 해도 시장은 조용했다. 지난 사흘간 다우존스 주가지수는 7900선에서 횡보하고 있었다. 투자자들은 조심스럽게 관망하며 이날 그린스펀의 입에서 어떤 말이 떨어지나 기다리고 있었다. 경제상황이 안정돼 있어 특별한 얘기는 안 나올 것이란 게 월가의 대체적인 관측이었다.
이윽고 오후 2시. 그린스펀이 의회 증언대에서 입을 열었다.
“경제상황과 금융정책에 관해 연방준비제도(이하 ‘연준’으로 약칭)의 보고를 드리게 되어 기쁩니다. 근래 우리 경제는 탄탄한 성장과 낮은 인플레이션을 구가하며 예외적으로 그리고 기대 이상으로 호조를 보이고 있습니다.”
의례적인 인사말에 이은 그의 두 번째 문장은 즉각 월가의 투자자들을 열광시켰다. 이날 아침 7900선에서 출발, 오전장 내내 조심스럽게 움직이던 다우지수는 2시40분경 순식간에 8000을 돌파했다. 4시, 장이 마감될 때는 8061.65. 불과 몇 시간 만에 154.93포인트가 오른 것이다. 반면 채권은 6.41% 떨어졌다.
왜 그랬을까? 예상대로 별다른 얘기도 안 했는데. 수십, 수백억 달러가 걸려 있는 이 문제의 열쇠 역시 그린스펀의 수사법에서 찾을 수 있다. 그가 인플레이션, 주식시장, 실업 등 중요한 경제문제나 현상황에 대해 어떻게 표현하느냐에 따라 다우지수의 그래프가 널뛰기를 하는 것이다.
특히 인플레이션에 대해 그가 어떤 형용사를 쓰느냐가 핵심 포인트다. 여기서 그는 ‘낮은(low)’이라고 표현했다.
특히 이날 그린스펀은 한 가지 의미심장한 암호를 사용했다. 현 경제상황을 ‘예외적(exceptional)’이라 규정한 것이다. 성장이 지속될 때는 반드시 인플레이션이 따른다는 것이 경제법칙이다. 그러나 최근 미국경제는 장기간 활황을 구가해왔는데도 인플레이션을 동반하지 않고 있어서 예외적이라는 것이다. 그가 인플레이션을 우려하지 않고 있음을 강력히 암시해주는 표현으로 해석됐다. 인플레이션을 우려하지 않는다면 당분간 금리 인상을 검토하지 않고 있다는 얘기가 된다. 금리가 오르지 않으면 시중에 돈이 계속 흘러 주식시장은 활기를 띠게 된다. 이러한 몇 단계 암호를 투자가들이 청신호로 해독하면서 주가가 급상승하게 된 것이다(그래프 1 참조).
마이너스 효과가 더 많아
그러나 이 날의 주가폭등은 한차례 소동으로 끝나고 말았다. 다음날 다우지수는 몇 번 거칠게 요동을 치더니 전날보다 35포인트 오르는 데 그치고 추가 상승으로 이어지지 않았다. “행여 그린스펀의 전날 발언을 잘못 해석한 것 아닌가 하는 투자자들의 두려움 때문”이었다고 월스트리트저널은 분석했다 .
그린스펀의 발언이 항시 이렇게 주가상승으로 이어지는 것은 아니다. 반대로 근래에는 주가하락사태를 빚은 경우가 더 많았다.
주식시장에 대한 그린스펀 발언의 마이너스효과가 극적으로 드러난 것은 지난 2월23일, 그린스펀의 상원 위원회 증언 때였다. 이때 논란이 되고 있었던 것은 미국경제의 안정성문제. 97년부터 동남아 한국 등에서 분출되기 시작한 경제위기사태는 불과 몇 달 만에 지구촌을 휩쓸었다고 전세계 국가 중 40%가 심각한 불황에 빠졌다. 이러한 세계경제위기의 파도가 미국에도 몰아닥칠 것인가 하는 문제가 월가의 관심사였다. 특히 그린스펀이 이러한 세계경제위기에 어떻게 대처할 것인가에 투자가들은 촉각을 곤두세우고 있었다. 상원 위원회 증언석에서 이윽고 그린스펀이 입을 열었다.
“세계경제가 급변하는 상황에 우리는 결코 안전하지 않습니다. 지난 여름에 목도했듯이 세계경제의 위기는 미국시장에 빠르게 그리고 심각할 정도로 타격을 줄 수 있습니다.”
세계적인 금융위기사태와 미국경제 간의 연결고리로 그가 제시한 것은 증가일로에 있는 미국의 대외부채. “금융위기와 불황이 번지면서 외국의 채권자들은 미국에 채권을 무한정 묶어놓으려 하지 않을 것이고 최소한 앞으로 더 이상 미국에 투자하려 하지 않을 것이다. 그러면 미국 대외부채구조의 안정성이 깨지게 된다. 결국 달러 가치가 하락하고 그 부담은 물가상승으로 나타나게 된다”는 설명이었다.
특이한 것은 이날 그린스펀이 미국의 경제 상황을 표현하면서 평소 그답지 않게 아주 생생한 용어들을 구사했다는 점. ‘Vulnerable’(취약한) ‘Traumatic’(상처가 깊은) ‘Weakness’(약점) 등. 이러한 강렬한 형용사의 선택은 그의 메시지가 그만큼 강함을 뜻하는 것으로 받아들여졌다.
여기까지 얘기하면 연준의 향후 정책이 암시된다. 미국에 대한 외국자본의 투자가 줄어들면 달러가 약해지고 그 불똥은 인플레이션으로 튄다. 그러면 결국 연준으로서는 이자율 인상을 통해 이를 억지하려 들 수밖에 없게 되는 것이다. 하지만 그린스펀 암호의 해독이 그렇게 간단치는 않은 법. 이번에도 역시 그는 경제의 어느 한 측면에 대해 어느 한 방향만 얘기하지는 않았다.
특유의 수사법으로 상반된 암시
곧바로 예의 그 ‘한편(On the other hand)’ 화법이 등장한다.
“한편, 동아시아 국가들은 외국투자자들로부터 투자에 대한 확신을 잃고 자국 화폐가치의 하락과 불황으로 몸살을 앓고 있다. 한국과 태국의 경우 경제가 안정되고 회복돼가고 있다는 조짐이 있긴 하지만…” 그는 이어 러시아와 남미의 경제위기에도 깊은 우려를 표했다. 브라질에까지 닥친 위기의 도미노는 미국의 수출에 찬물을 끼얹는 등 미국경제에 심각한 위협을 초래하고 있다고 지적했다.
그렇다면 연준의 정책은 어디로 갈 것인가? 세계경제위기를 나 몰라라 하고 미국경제 내의 문제만을 고려해 이자율을 인상할 것인가, 아니면 세계경제와 미국경제의 상관성을 고려해 ‘강한 달러’ 정책을 접어두고 우선 세계경제위기의 진화에 나설 것인가? 월가의 투자자들은 이 두 가지 상반된 암시 사이에서 갈피를 못잡고 흔들렸다. 경제전문지들도 혼선을 빚기는 마찬가지였다. ‘트리뷴 비즈니스 뉴스’나 ‘비즈니스 위크’는 경기 과열을 막기 위해 금리를 인상할 조짐이라고 내다봤고 런던의 ‘파이낸셜 타임스’나 ‘월스트리트저널’은 양쪽에 비슷한 무게를 두는 발언으로 해석했다. ‘유에스 뉴스 & 월드 리포트’는 “그린스펀이 가장 염려하는 것은 주식시장”이라고 결론내렸다.
그런데 실제 월가의 달러는 어디로 움직였을까? 그래프 2에서 보듯이 그린스펀의 발언이 있은 2월23일을 고비로 그때까지 기세 좋게 상승중이던 다우지수는 곤두박질치기 시작했다. 23일 다우지수는 9550선이었으나 이튿날 하루새 150포인트가 빠지고 이어 26일까지 총 250포인트가 하락했다. 그린스펀효과의 복잡다단한 내막을 단적으로 보여준 사례인 셈이다.
드문 직설법으로 주가 곤두박질
그린스펀은 간혹 주식시장에 대해 직설법에 가까운 표현으로 자신의 의중을 드러내기도 한다. 지난 10월 14일 밤 금융정책 당국자들과 회의중에 그린스펀은 “현재 주식시장이 지나치게 고평가된 것은 아닌지, 요즘 투자자들이 투자위험수준을 과소평가하고 있는 것은 아닌지 살펴볼 필요가 있다”고 조심스럽게 경고했다. 현재의 다우지수가 적정한 수준인지 아닌지에 대한 판단은 유보한 채로. 그러자 바로 다음날 다우지수는 266.90포인트 급락했다. 전날보다 2.6% 폭락한 것이다.
이 때문에 그린스펀은 곧잘 투자자들로부터 원성과 지탄의 대상이 되곤 한다. 월스트리트저널은 10월14일 발언으로 주가가 폭락한 후 2주간 인터넷을 통해 그린스펀에 대해 쏟아진 비난과 논쟁을 소개해 눈길을 끌었다. 월스트리트저널이 마련한 온라인 포럼에서는 “당신의 더러운 발을 더 이상 주식시장에 들여놓지 말라”(스티브 존슨, 휴스턴의 퇴역 금융전문가), “당신이 무슨 권리로 시장을 좌지우지하려 하는가? 당신은 (조지 오웰의 소설 ‘1984년’에 나오는) 바로 그 빅 브라더인가?” (제리 페럴만, 뉴욕의 중학교 교사) 등등 가시 돋친 비난이 빗발쳤다. 폭락사태가 있은 다음날 인터넷상에 ‘그린스펀의 퇴진을 위한 비공식 소환’이란 이름의 토론그룹이 조직되기도 했다. 사우스 캐롤라이나의 모핸 베니갤라라는 엔지니어는 지난 1월 인터넷에 “그린스펀-루빈 주식회사, 사상 최고의 무책임한 경제팀”이란 제목의 토론방을 만들어 그린스펀 공격에 앞장서기도 했다.
이런 토론방에는 그린스펀을 두둔하는 글도 이따금 실리지만 비난조의 글이 압도적이다. 하지만 이런 투자자들과는 달리 일반대중의 그린스펀에 대한 평판은 제법 괜찮은 편이다. 지난해 12월 월스트리트저널과 NBC방송이 공동조사한 바에 따르면 그린스펀에 대해 ‘아주’ 또는 ‘다소’ 긍정적으로 본다는 응답자는 47%였다. 이에 반해 ‘아주’ 또는 ‘다소’ 부정적인 감정을 갖고 있다는 사람은 6%에 불과했다.
미 경제의 전성기를 이끄는 지휘자
그린스펀이 연방준비이사회 의장으로 재직하기 시작한 것은 1987년. 그 이후 미국경제는 사상 유례를 찾기 힘든 장기호황을 구가해왔다. 최근 3년간(96~98년) 미경제는 연속해서 3.5%대의 성장을 거듭했다. 미국을 집어삼킬 기세로 욱일승천하던 일본을 저만치 따돌리고 경제에서도 세계 최강자 지위를 재확인했다. 고성장 기조에서도 인플레이션은 2%를 밑돌아 경제이론가들을 당혹케 했다. 지난해에는 새로 창출된 일자리가 200만을 넘었고 실업률은 지난 30년 동안 최저수준인 4.5% 이하로 떨어졌다. 미국민의 실질소득은 사상 최고수준에 이르고 주택건설과 소비도 기록적인 붐을 이루고 있다. 주식시장도 기록적인 성장을 거듭, 나스닥지수와 다우지수가 신기록을 수립했다는 소식은 이제 뉴스도 아닐 정도다.
미국경제가 이렇게 장기호황을 구가하고 있는 요인은 여러 가지가 있다. 그중 빼놓을 수 없는 중요한 요인 중 하나가 그린스펀의 지도력이다. 미국언론은 그린스펀을 곧잘 오케스트라의 지휘자에 비유하곤 한다. 미국경제란 초대형 오케스트라의 잇단 성공은 지휘자 그린스펀의 탁월한 ‘영도력’에 힘입은 바 크다는 분석이다.
98년은 그린스펀이 어떻게 미국경제의 위기를 돌파하고 장기호황을 지속시키고 있는지 보여주는 좋은 예다. 97년 말 태국 한국 인도네시아에서 시작된 경제위기사태는 이어 러시아 브라질 아르헨티나 등으로 번지며 세계경제 전체를 위협했다. 장기 불황에 허덕이던 일본경제는 악화일로를 걸으며 지구적 차원의 불황을 심화시키는 듯했다.
그 여파는 미국에까지 미쳐 주식시장은 하락추세로 돌아섰다. 지난해 7, 8월 두 달 사이에 주가는 20% 폭락했고 7월에 9200이던 다우지수가 9월에는 7400으로 곤두박질쳤다. 러시아에 집중투자했던 헤지펀드사인 롱텀캐피털은 파산위기에 몰렸다.
SOS 신호를 읽은 그린스펀이 지휘봉을 잡고 연준팀을 이끌며 긴급구조에 나섰다. 민간자본을 끌어들여 롱텀캐피털을 회생시켰다. 그린스펀은 또 9월부터 11월까지 7주 동안 무려 세 번에 걸쳐 단기금리를 낮췄다. 연방 채권 이율을 당초 5.5%에서 5.25%로, 다시 5%로, 또다시 4.75%로 떨어뜨린 것. 전례없는 급속한 행보였다. 이러한 조치로 주가하락세는 바닥을 치며 반전하기 시작했고 월가는 다시 활기를 되찾았다. 연말이 되자 다우지수는 여름에 잃었던 고지들을 모두 탈환하며 월가 역사상 가장 웅장한 대반격작전에서 성공을 거두었다. 야전사령관 그린스펀의 지휘력이 입증되는 순간이었다.
“클린턴을 살린 건 그린스펀”
이러한 승전은 클린턴스캔들로 정국이 혼전을 거듭하는 상황에 거둔 것이어서 더욱 값져 보였다. 클린턴 대통령이 탄핵위기를 무사히 벗어날 수 있었던 것도 경제에서의 이러한 성공 때문이었다는 게 일반적인 평가다. 경제가 좋으면 대통령의 인기도 올라가는 법이다. 당시 거의 모든 여론조사에서 대다수 미국민들은 현 경제상황에 높은 점수를 주면서 따라서 클린턴 대통령을 탄핵까지 할 필요는 없다는 견해였다. 결국 따지고 보면 “르윈스키 때문에 죽을 뻔한 클린턴을 살린 건 그린스펀”이라고 하는 것도 지나친 얘기는 아닌 셈이다.
클린턴이 경제 덕 또는 그린스펀 덕을 본 것은 이뿐만이 아니다. 장기호황 덕택에 클린턴은 미 연방정부의 고질적인 재정적자를 타개한 ‘위대한’ 대통령으로 기록될 것으로 보인다. 부시 전대통령의 임기 마지막해인 1992년 연방정부의 재정적자는 2900억달러(약 350조원)로 사상 최고에 달했다. 클린턴의 첫 임기 마지막해인 1996년에는 이보다 조금 준 2000억달러(약 240조원)였다. 미연방정부의 1년 적자가 우리나라 예산의 두세배가 넘는 것이다. 매년 적자를 줄여나가던 클린턴 행정부는 1997년 8월 의회와 협상, 98년 예산을 균형예산으로 편성하기로 합의했다. 균형예산이라고 해도 약 900억달러의 결손을 추정하는 상태였다. 하지만 막상 98 회계연도가 끝났을 때 연방예산장부에는 700억달러(약 84조원)나 남아돌았다. 이렇게 고질적인 재정적자를 흑자로 반전시킨 것은 클린턴 대통령이 내세우는 대표적인 치적 중 하나다. 지난해 르윈스키 스캔들로 궁지에 몰려 있던 클린턴이 ‘적군’으로 가득 찬 의회에 나가서 당당한 자세로 재정흑자 업적을 발표하는 장면은 자못 인상적이었다.
이렇게 미국경제가 장기간 호황을 누리면서 미국은 정치·군사력에서뿐 아니라 경제에서도 유일의 초강대국 위치를 굳건히 하게 됐다. 이에 따라 그린스펀은 미국경제를 움직이면서 동시에 세계경제를 움직이는 거인이 돼버렸다.
미국의 연준이 어떤 정책을 쓰느냐에 따라 전세계의 주식시장과 금융시장이 일희일비한다. 각국의 실물경제도 연준의 ‘장풍’ 앞에서 자유롭지 못하다. 특히 지난해 세계경제 위기가 급속한 추세로 확산돼나가자 각국의 정치·경제인들은 그린스펀만 쳐다보며 세계경제를 안정시키는 중앙 관제탑 역할을 해주기를 바랐다.
경제위기가 확산일로이던 98년 10월 “누군가가 이 재앙에서 우리를 구해줄 수 있을까?”라고 심각한 의문을 던진 영국의 신문 ‘인디펜던트’는 “위기에 빠진 세계경제를 구하러 올 슈퍼맨이 있다면 그는 바로 앨런 그린스펀”이라고 썼다.
그린스펀의 파워는 사람들의 믿음에서?
그린스펀이 이렇게 미국 주식시장은 물론 세계경제를 좌지우지하는 힘은 어디서 나오는가. 그린스펀효과를 정확히 해독하려면 우선 그가 의장으로 이끌고 있는 미국 연방준비제도의 구조와 기능을 이해할 필요가 있다.
한국은행이나 영국은행 프랑스은행처럼 미국에서 중앙은행 역할을 하는 것이 연방준비제도다(원래 명칭은 Federal Reserve System, 약칭으로는 ‘Fed’라고 한다. 국내에서는 이 ‘System’을 흔히 ‘제도’로 번역, 사용하고 있으나 제도라기보다는 ‘체제’라는 의미에 가깝다). 하는 일도 한국은행과 거의 비슷하다. 단 중요한 차이가 있다면 한국은행처럼 직접 발권을 하지 않는다는 것. 우리의 모든 화폐에는 한국은행총재 인이 찍히지만 미국의 달러화에는 그린스펀이 아닌 재무부장관의 서명이 찍혀 있다. 그외의 권한과 기능은 한국은행 또는 금융통화위원회의 그것과 비슷하다. 따라서 그린스펀은 한국은행 총재 및 금융통화위원회 의장과 비슷한 위치에 있다고 보면 된다.
연방준비제도는 연방준비제도이사회(Board of Governors of the Federal Reserve System), 보스턴 뉴욕 등지에 있는 12개의 연방준비은행(Federal Reserve Banks), 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee), 연방자문위원회(Federal Advisory Council), 그리고 소비자자문위원회(Consumer Advisory Council) 등으로 구성돼 있으며 산하에 수천개 시중은행이 회원사로 가입돼 있다. 워싱턴에 있는 연방준비이사회는 대통령이 임명하는 다섯 명의 이사(Governor라 칭함)와 재무장관 통화회계검사관 등 7명으로 구성된다. 그린스펀은 1987년 레이건에 의해 이 이사회 의장으로 임명된 후 현재까지 계속해오고 있다.
연준은 주로 세 가지 방법으로 금융통화정책을 수행한다. 첫째는 유가증권 매매와 할인율 조정 등을 통한 공개시장조작, 둘째는 회원으로 가입돼 있는 시중 은행의 지불준비금 기준율 조정에 의한 통화량 조절, 셋째는 시중은행에 대한 대출금 이자율 조정에 의한 은행 금리 및 통화량 조절. 연준의 여러 가지 기능 중에 증권시장 등 실물경제에 가장 큰 영향을 끼치는 것이 금리 조정기능이다. 월가의 주식투자가들이 그린스펀의 입술을 주시하는 이유도 이 때문이다.
연준이 할인율(회원 은행에 대한 대부금의 금리)을 올리거나 내리면 시중 금리는 이에 따라 움직이는 경향이 있다. 일반인들이 이용하는 주택융자금이나 신용카드의 이율도 이에 영향을 받는다. 가장 크게 영향받는 것은 주식시장. 금리가 떨어지면 대체로 주가는 올라가는 경향이 있다. 기업들의 자금조달이 쉬워지고 금융비용도 줄어들기 때문이다(연준의 금리 변동이 경제에 끼치는 영향에 대해서는 박스기사 참조).
하지만 금리란 게 원래 정부의 어느 한 위원회가 마음대로 올리고 내리고 할 수 있는 성질의 것이 아니다. 국내 언론에서는 그동안 “연방준비이사회가 금리를 5%에서 5.25%로 올렸다”는 식으로 표현, 마치 연준이 직접 금리의 인상-인하를 결정하는 것처럼 보도해왔다. 그러나 이는 정확한 표현이 아니다. 연준이 직접 금리를 올리고 내리고 할 수는 없다. 미국 언론에서는 “연준이 단기이자율 목표치를 인상했다(The Fed raised its target for short-term rates)”는 식으로 보도한다. 연준이 결정하는 것은 금리 자체가 아니라 그 ‘목표치(target)’임을 분명히 할 필요가 있는 것이다.
그러면 연준의 목표치가 어떻게 실제 금리 변동으로 이어지는 것일까? 경제전문가 버트 엘리는 미국의 금융전문지 ‘아메리칸 뱅커(American Banker)’에 기고한 글에서 그 메커니즘을 이렇게 설명했다.
“연준이 직접 금리를 움직이지는 못한다. 공개시장조작을 한다고 해도 연방기금시장에서만 가능한 일인데 그 규모라는 것이 전체 단기채권시장에 비하면 아주 보잘것없기 때문이다. 연준의 힘이 직접 미치는 영역은, 비유하자면 미식축구경기장 한귀퉁이에 붙어 있는 어린이용 모래판과 같은 것이다. 따라서 연준이 채권을 사고 파는 등 직접적인 물리력에 의존해 금리를 움직일 수는 없다. 금리에 대한 연준의 영향력은 단지 연준이 금리를 움직일 수 있다고 일반인들이 인식하고 있는 데서 나온다. 마치 오즈의 마법사와 같은 것이다.”
다소 과장된 구석이 없지 않지만 이치가 그렇다는 얘기다. 분명한 것은 그린스펀이 헌법에 의해 부여된 권한 이상의 막강한 파워를 행사하고 있다는 사실이다. 그의 이러한 힘은 정치적 불신과 급속한 경제 변동 시기에 생긴 힘의 공백을 메우고 있는 데서 비롯되는 것으로 해석되기도 한다. 그 밑바탕에 미국의 막강한 경제력이 자리잡고 있음은 물론이다.
상대편을 내편으로 만드는 마술사
거대조직 연준을 이끄는 그린스펀의 탁월한 지도력도 그의 슈퍼파워를 가능하게 하는 중요한 요소다. 아무리 의장이어도 지도력이 받쳐주지 못한다면 상징적인 존재로 그칠 수밖에 없다. 그러나 그린스펀은 의장 재임 12년간 그야말로 마법사와 같은 영도력으로 연준을 이끌어왔다는 게 주변의 일반적인 평가다.
특히 그는 ‘회의운영의 마술사’라고 불린다. 내로라하는 금융전문가들과 다양한 이해관계를 대표하는 고위인사들로 구성된 연준의 주요 위원회 회의에서 그린스펀은 마력을 발휘하듯 합의를 끌어낸다. 역시 그가 의장으로 있는 연방공개시장위원회의 표결기록을 보면 그린스펀과 다른 위원들 간 동의율이 아주 높게 나타난다.
의견이 상충될 때는 단조로운 바리톤의 음성으로 자신의 견해를 피력하며 상대방을 자기 쪽으로 끌어당기는 경우도 자주 볼 수 있다. 연방준비이사회 이사인 앨런 블라인더는 이사회 회의에서 그린스펀 의장과 가장 자주, 가장 날카롭게 부딪치는 사이. 하지만 그런 그도 이자율조정문제를 논의할 때 거의 대부분 그린스펀쪽에 동의표를 던졌다.
내가 “94년 이사회 멤버로 참여한 이후 쭉 지켜본 바로는 연준은 그린스펀이라는 한 노련한 지휘자에 의해 연주되는 하나의 오케스트라”라는 게 블라인더 이사의 결론이다.
그린스펀의 신화는 그의 다소 파격적인 경제분석 스타일에서도 나온다. 경제동향 관련 자료에 대한 그린스펀의 욕심은 유명하다. 그린스펀과 그의 참모들은 무려 1만4000여곳에서 나오는 경제관련 자료들을 수집, 분석한다. 그중에서 그린스펀이 경제지표 관련 자료로 가장 애용하는 것은 주택건설업협회에서 발간하는 주택건설동향 자료. 전국 12개 지역의 준비은행으로부터 올라오는 지역경제동향 보고서도 꼼꼼히 탐독한다. 그린스펀의 이러한 스타일은 전통적인 경제분석 방법론과는 사뭇 다르다.
이러한 여러 가지 요인으로 인해 그린스펀은 미국 그리고 세계 경제에서 차르(옛 러시아제국의 황제)와 같은 존재가 됐다. 2차 세계대전 후 유례없는 미국경제의 장기호황에 대한 최대 공로는 그의 몫이라는 데 다수 미국인들은 주저없이 동의한다. 앞으로도 그린스펀은 대중들에게 인기가 있는 만큼 강력한 존재로 남아 있으리라는 게 일반적인 전망이다.
|
